美联储下重注，中国应该怎么跟？

水泥 e公司官微 2020-03-04

昨夜的美股市场，玩的就是心跳，如果用一个词来形容，就是“上蹿下跳”，如果用一种动物来类比，美股好比猴子，顽皮得很！

市场原本预期美联储在3月18日的议息会议之后降息，但特朗普等不住了，一个劲地给美联储主席鲍威尔施压，美联储于3月3日紧急降息50个BP，这是2008年全球金融危机以来最大幅度的降息，美股受此消息影响昨晚开盘直线90度飙升，可惜不到15分钟又掉头跳水，道琼斯指数收盘时狂泻近800点，看来，美联储这剂超预期降息“强心针”，短期来看，让美股挺直腰杆也就15分钟。

美联储宣布大“放水”之后，海湾地区两个最大的经济体沙特阿拉伯和阿拉伯联合酋长国宣布，将关键利率降低50个基点，在此前后，澳大利亚、马来西亚等国家也纷纷降息，G7集团财长和央行行长联合声明，表示使用所有适当的政策工具来实现强劲、可持续的增长，并防范下行风险。市场预计，接下来欧洲央行也会很快加入到降息的队伍中。中国央行的降息落地，看来也仅仅是时间问题。

在新冠病毒肆虐全球的今天，加上各国经济普遍进入下行周期或增长放缓期，全球央行进入“放水”期，已是板上钉钉的事情，这是非常时期的非常之策，美联储的超预期降息，也表明美国经济的衰退程度，达到了超预期的地步。接下来，各国央行降息，将改变全球经济和股票市场的运行轨迹。一句话，尽管各国央行纷纷降息某种程度上是在制造泡沫，但在这个泡沫破灭之前，“放水”的药还不能停！

相比美国等欧美国家，中国在货币政策和财政政策上的空间要大很多，中美10年国债利差重新走扩至160BP以上，中国央行货币政策施展的空间和工具都还很充足，既可以通过SLF、MLF、OMO及普惠金融定向降准等释放流动性，还可以通过价格上的政策利率引导LPR进一步下行，以及降低存款准备金率和存款基准利率。中国10年期国债收益率，可望下行至2.6%以下的空间，而10年期美债收益率首次跌破1%！华尔街称仍看不到底部。中国货币政策调整的空间，确实还不小，而财政政策将利用减税降费等工具手段、定向扶持新基建、以及环保装备、高端制造等产业。在这轮全球央行的大放水时期，中国央行不会一个劲地被动降息，我们的主动操作空间，要大很多。

当然，在经济困难时期央行大量释放流动性，首先是为了挽救经济，防止经济大幅度下滑，引发社会稳定和就业问题，但对于中国来说，降息周期的开启，绝不意味着新一轮的大水漫灌！如果在经济下滑期病急乱投医，慌不迭地大水漫灌，让大量流动性进入落后产能的疯狂扩张，以及金融市场的资金空转、投机倒把、伪创新，就会让我们重蹈覆辙。这一次的经济下滑，降息是有效的刺激经济手段，但降息之后的流动性到底去了哪里？政策的导向必须是让这些流动性真正进入到实体经济，比如以5G、工业互联网、物联网、大数据、医疗信息化、智慧城市为代表的“数字基建”、新基建，以及高端制造、民生工程。

既要降息释放流动性，又要防止流动性进入虚拟经济放大资产泡沫，确保资金进入亟待支持的中小企业等实体经济，考验着决策者和执行者的水平，也很大程度上决定着中国经济接下来的走向和竞争力。

对于资本市场和投资者来说，全球央行进入降息周期，意味着资产泡沫的膨胀，但美股已经连续上涨10多年，美国经济自2008年全球金融危机以来复苏的基础并不牢固，美国老龄化的社会问题比较严重，换言之，新冠病毒扩散只是美国经济和美股调整的一个导火索而已，美联储的紧急超预期降息，表明了政策制定者对美国经济的高度担忧，这也是美股昨晚上蹿之后迅速下跳的原因，而A股市场今日上午仍然微涨，表明投资者对A股市场的信心。

A股过去10年指数基本“原地踏步”，主要以结构性行情为主，目前A股整体估值水平处于合理区间，本轮A股的科技股行情，本质上不是经济基本面驱动，而是流动性宽裕带动的，未来A股市场的流动性宽裕局面将保持相当长一段时期，至少短期之内看不到任何流动性宽裕拐头向下的迹象，而宏观经济层面，随着中国内地新冠肺炎疫情逐步得到控制，各地复工复产加速恢复，一季度以来经济最差的时期已经过去，后期逆周期调控政策不断加码，加上消费回补，估计从二季度开始，中国经济就会重新步入向上增长期，国际资产管理机构和外围资金对A股的信心明显增强，中国被摩根士丹利列进“资产避难国”，北上资金最近几日都是净买入A股股票，A股市场可望成为全球资本市场剧烈震荡期的“独行侠”。

编辑：俞垚伊

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