能源危机阴霾笼罩冬季 欧洲天然气价格狂飙
水泥 第一财经 2022-09-30
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今年，供给短缺、地缘政治风险等推动原油、天然气价格不断飙升，虽然因美联储激进加息价格有所回落，但近期“北溪-1”管道被炸则再度将天然气“涨飞上天”。截至9月29日，荷兰TTF天然气期货即月合约自2021年至今已经涨了9倍至200欧元/兆瓦时。
9月29日，瑞典海岸警卫队发现北溪天然气管道第四处泄漏点。鉴于“北溪-1”管道已经停运，“北溪2号”管道更是从未启用，这一事件看似影响并不大，实则不然，“冬天‘北溪-1’恢复20%供气的希望也落空了。”中银国际大宗商品市场策略主管傅晓对第一财经记者表示。
在她看来，欧洲仍将面临严峻的能源危机挑战。俄罗斯已几乎对欧洲“断气”，目前还保持了10%左右的量。即使欧盟各国早早从夏天就开始了“囤气”，但现在的库存量只能撑约两个月，而欧洲的冬季大概是从11月到明年4月。
市场预计明年美国利率水平或飙升至4.6%~4.8%，美元持续冲高，这导致风险资产暴跌。傅晓表示：“利率的威慑力是非常强大的，尽管大宗商品往往是风险资产中最后的‘堡垒’，但很难独善其身，油价受到的影响还远大于天然气，对冲基金等机构的抛售加剧，短期内抛售不排除会持续。”
能源危机仍在发酵
2023年欧元区将饱受能源危机阴霾笼罩。
目前，先锋领航预计欧元区将出现温和衰退，2022年最后一个季度和2023年第一季度的GDP将呈负值，随后进入停滞期。目前将2023年增长预期下调至-0.5%至0.5%之间。
该机构认为，欧洲天然气市场适应性超出预期。“我们认为风险不再偏于下行。欧洲各国已经成功完成天然气储备。部分财政政策有助于应对地缘政治挑战。欧元区国家正在协调寻找天然气替代来源。”
为了过冬，欧盟各国早早从夏天就开始“囤气”，一部分欧盟成员国的库存都达到80%以上，德国的天然气储量高于欧盟标准，10月前就达到80%，11月前能达到95%。
“但问题在于，即使库存满负荷，也只能在俄罗斯维持正常供应的情况下确保正常使用，并可以承受一些暂时的停供。如果持续断供，无疑将面临严峻考验。”她表示，如果是正常的冬季，现在的库存量大概只能撑两个月，但欧洲的冬季大概是从11月一直到明年4月。如果今年遭遇寒冬，那么欧洲可能举步维艰。
9月29日，瑞典海岸警卫队一名发言人证实，瑞典海岸警卫队发现北溪天然气管道第四处泄漏点。鉴于此，冬天“北溪-1”恢复20%供气的希望落空。
能源危机已经严重影响了欧洲的工业生产，包括德国、法国、意大利、英国等国家的PMI都位于50的荣枯线以下。能源成本高企甚至导致不少金属冶炼企业停工。
例如，今年8月，美国铝业公司将一家挪威铝冶炼厂的产量降低三分之一，该公司将其铝年产能减少约3.1万吨。铝生产商Speira GmbH同月也表示，正在考虑将其德国冶炼厂的产量削减至总产能的50%。Norsk Hydro计划在9月底关闭其在斯洛伐克的一家铝冶炼厂。中银国际预计，欧洲电力短缺可能会持续，未来的减产可能会进一步收紧现货金属市场。
基础设施难以一蹴而就
当然，欧洲也可以从其他地方寻求替代，但成本、运输问题仍十分棘手。
为了弥补俄罗斯天然气量的减少，欧洲LNG（注：LNG为液化天然气，从俄罗斯进口的多为“管道天然气”）进口已同比增长60%，主要来源于美国。这使得全球液化天然气基准JKM在2022年平均上涨200%。
“管道天然气价格便宜，而且管道都是现成的，全球LNG供应能力确实无法满足欧洲的需求，基建不足。整体而言，要完成基建以及转移供应安排，起码还要3~5年的时间。”傅晓称。
具体而言，德国缺乏处理LNG的气化基础设施。德国为了解决这一短板，已经快速审批了一批海上浮动气化船，但是这些基建需要时间，再快也要到2023年；同样，新能源和煤的补充，同样需要时间，现在如果“断气”，这个冬天根本来不及。
目前，欧洲LNG进口加工能力相当集中，主要掌握在沿海的英国和西班牙手上，这两个国家就占了整个欧洲LNG气化能力的50%左右，LNG只有先在这些国家加工之后，才能再通过管道运到其他内陆欧洲国家。分布不均也将导致诸多问题。例如，有消息显示，近几个月，英国对欧洲大陆的几个管道基本上都处在闲置状态，似乎英国先将天然气留给了本国。
值得一提的是，在亚欧大陆的最东端，日本今年可能也将面临异常寒冷的冬天，傅晓也认为，可能亚洲很难有大量的冗余能源供应给欧洲。“抢气”大战似乎在所难免。
“限价”政策引发争议
为了应对能源危机，欧洲和英国也试图从价格上做文章。
例如，欧盟拟对能源公司利润征收1400亿欧元暴利税，以缓解今年冬天天价能源价格带来的冲击。根据计划，石油、天然气、煤炭和炼油企业将被要求按其应税盈余利润的33%缴纳“团结捐款”。欧盟委员会主席冯德莱恩此前表示，1400亿欧元资金将缓解欧盟今冬面临的能源冲击，能源公司从俄乌冲突中获益并从消费者手中获取超额利润是错误的，利润必须分享给最需要的人。
此外，为了防止英国电价可能在10月份出现高达八成的涨幅，9月21日，英国政府宣布，将对企业用户使用的电力和天然气设定价格上限，以确保企业不会因能源价格飙升而破产。新的能源上限将于10月生效，执行时间至明年3月31日，为期六个月。家庭的能源账单也将设置上限，且时间更长。英国政府表示，从10月开始，政府将通过贷款津贴电费，在未来两年，把每户家庭的电费账单控制在一年2500英镑左右。
“只要一般家庭的使用量在2900千瓦时，价格超额部分就会被政府覆盖，帮每个家庭减少大概1000英镑的年度开支。但事实上，原先每个家庭的电费账单也就只有1000英镑左右，如今涨幅迅猛。新政策的确能帮助降低英国的通胀率，但财政赤字问题也引发了一定争议。”傅晓表示。
据估计，该一揽子计划导致的财政支出或高达1300亿英镑。但有观点认为，英国通过补贴供应商来缓解能源价格上涨，并不能改变能源供不应求的现状。天然气是英国第一大发电来源，2021年天然气发电占比超过40%，在全球天然气严重短缺的背景下，英国无法免于天然气价格飙升的冲击。英国通过补贴维持居民和企业的天然气消费，会阻止居民和企业进行必要的能源节约的调整，还会通过财政支出渠道增加英镑的供给量，进一步推升通胀。
近期英镑创历史新低，这可能就体现了市场的担忧。
FXTM富拓首席分析师杨傲正对记者表示，让市场担心的是，目前通胀形势恶劣下，英国央行正在持续加息，举债应对会使英国政府债务成本加大，同时减税措施又倾向宽减富人税，通胀压力会进一步升高，又再迫使利率走高，市场担心这样的措施会使英国经济陷入万劫不复之地。而这个预测并非没有先例。
他表示，英镑虽然目前回升至1.07水平，但仍要注意的是，英镑的反弹或只是短暂反弹，中短期仍将跌向平价水平。即使英国央行预期持续加息，除非预期加息幅度比美联储更强，否则英镑最多只能小幅反弹，接下来持续创历史新低的机会较大。
衰退预期下警惕油价抛售
相比起天然气，原油供应并没有那么棘手。近期，ICE布伦特主力合约近期跌破90美元，而年内高点则逼近150美元。截至北京时间9月29日14：40，布伦特油价报87.39美元/桶。
高盛原油策略主管Damien Courvalin最新表示，尽管今年夏天油价表现优于周期性资产，但由于对经济增长的担忧不断加剧，油价最终还是跌回了今年1月以来的最低水平。美元走强和需求预期下降将在年底前对价格构成强大的阻力。高盛下调了油价的预测，预计今年四季度布伦特和WTI油价分别为100美元和95美元。
但作为原油“死多头”的高盛还是提及，由于多年来的投资不足、闲置产能和库存较低等因素，原油的问题其实变得更突出了，这必然要求未来价格大幅上涨。在供应方面，该机构继续预计俄罗斯的供应到年底将持续下降，届时欧盟禁运将开始生效，全球协调的战略原油储备（SPR）的释放也将结束。因此，该机构认为，2022年四季度和2023年，全球石油市场仍将出现季节性缺口。
但中长期的基本面往往在短期内容易被忽视，市场的情绪时常最终占据上风。傅晓认为，就基本面来看，80~90美元的确符合油价的供需情况，但短期而言，风险情绪的恶化对原油市场冲击巨大，管理基金近几个月来大幅减少了原油的净多头头寸，需要警惕四季度油价可能出现的大幅波动。
“目前交易量很低，去年均值大概在670万手，今年到了500万手，交易量的大幅下降会加剧市场波动，目前日内油价上下波动5美元也司空见惯，这也意味着一旦市场下行动能加剧，很可能出现抛售。”
她也提及，反映不同行权价和期限的期权波动率情况的波动率曲面（volatility surface）显示，10月的看跌期权曲面仍比较平缓，但从今年12月，特别是明年1月开始，原油看跌期权的波动率曲面就非常陡峭，这也说明市场预计年底甚至明年年初，油价下行幅度可能加大。随着10月原油需求的季节性高峰过后，市场需要警惕此后可能出现的抛售。
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