秦岭水泥：冀东水泥收购并不难

水泥武汉新兰德　余凯 2006-12-28

今日《中国证券报》的一则报道引起了市场的广泛关注，该报道称，“近日有消息称，冀东水泥的大股东冀东水泥集团在考察一年多之后，决定正式收购秦岭水泥。收购完成后，冀东水泥集团将把其在西北的所有生产线注入到秦岭水泥，并使后者成为其整合西北区域市场的上市平台。”该报道指出，一位接近冀东水泥集团的人士向记者表示，冀东水泥集团不可能收购秦岭水泥，因为“根据避免同业竞争的承诺，集团不能从事股份主营的水泥业务”。

　对此，我们认为，囿于同业竞争的关系，虽然冀东水泥集团声称不可能收购秦岭水泥，但并不排除其透过旗下上市公司冀东水泥收购并控股秦岭水泥的可能性。毕竟，通过冀东水泥持股秦岭水泥，那么所谓的同业竞争的问题也就迎刃而解了。其实此类个案在资本市场上并不鲜见，比如华立集团在处理华立药业和昆明制药在青蒿素的同业竞争问题上，就碰到过类似的困难，最后，华立集团通过股权转移的形式，将所持昆明制药的股权转由华立药业持有，从而较好的地解决了同业竞争这一问题。同样，如果冀东水泥集团真如前述有关分析的所述——意欲收购秦岭水泥，那么通过旗下上市公司冀东水泥来收购，无疑是可行的。

　　资料显示，秦岭水泥是全国建材行业百强企业之一，也是陕西省唯一一家以水泥生产和销售为主的建材类上市公司，在陕西高端市场占有率达80-90%。

　　对于国内、国际水泥巨头来说，西北市场几乎已是中国水泥业最后也是最大的一个机会。

　　从中国水泥业目前的状况来看，东部及南部发达地区的市场基本上都已饱和。以广东省为例，近年来广东水泥业的竞争已经达到白热化。从2002年冬到2003年春短短几个月时间，就先后有包括海德堡在内的4家海外或省外的大型水泥集团挟巨资杀入。目前广东省的水泥产销量大约在年9000万吨左右，而本地的生产能力就达到8000多万吨，每年还有广西、湖南等邻近省区的千余万吨水泥沿西江、北江入粤。所以这一地区的市场基本处于饱和状态。

　　而西部地区则不同，目前西北市场基本上处于待开发阶段，除了冀东水泥国内尚没有其他大的水泥厂进入，国外资本也是空白。

　　年产能超过500万吨的河北冀东水泥集团是目前华北地区最大的水泥企业，为保持冀东水泥在行业中的竞争优势和传统地位，从2000年开始，冀东水泥集团制定了“扩大华北、挺进东北、开拓西北”的“三北战略”。通过跨地区收购兼并，运用国际领先工艺进行技术改造，集团实现了主业的超常规扩张。目前，集团公司拥有12个子公司和两个关联企业，产品遍布华北、东北、西北、东南沿海地区并出口东南亚。

　　显然，进入西部地区，是冀东水泥战略规划中最为重要的一环。

　　当时，冀东水泥开拓西北的突破口选择了西安、咸阳、杨凌、宝鸡之间的黄金地带，即八百里秦川。2001年底，冀东水泥扶风有限责任公司成立，一条日产4000吨水泥熟料生产线目前已投产。投产后，年产熟料130万吨，水泥可达160万吨。泾阳新型干法生产线项目组目前已成立，开工前的准备工作已经完成。

　　如今，冀东水泥实施“三北”发展战略已初战告捷。到今年年底，冀东水泥熟料产能可达1000万吨，水泥产能可达1200万吨。

　　冀东水泥有关人士在接受有关记者时曾公开表示，陕西项目对于冀东来说非常重要，因为西北是该公司“三北战略”中一个非常重要的组成部分。毕竟，因为国家西部大开发，经济建设大发展需用大量水泥，而西北的水泥工业相对薄弱，留有很大的市场空间，这正是冀东水泥进入的大好时机。

　　不过，冀东水泥的西北谋略进展并不顺利。于是，冀东选择与德国海德堡进行合资，联合开发西北水泥市场。2005年9月20日，冀东水泥宣布，以12290万元的作价将其所持有的冀东水泥扶风有限责任公司45.77%股份和冀东水泥泾阳有限责任公司的40%股份出售给世界水泥业老三德国海德堡水泥控股香港有限公司。冀东水泥原持有扶风公司91.54%的股份，泾阳公司90%的股份。此交易完成之后，冀东水泥和海德堡将各持有扶风公司45.77%的股权，各持有泾阳公司50%的股权。

　　显然，引进海德堡的投资可以加速完成在冀东水泥西北地区的战略规划，做大做强扶风公司和泾阳公司，使其成为陕西水泥业的强势企业，并在此基础上将公司的业务深入到整个西北地区。

　　冀东水泥的进入，令作为陕西当地最大的水泥企业的秦岭水泥，有些不寒而栗。有报道称，此前冀东在陕西当地销售的水泥价格一吨比秦岭便宜70元钱，这让秦岭水泥的市场已经受到非常大的冲击。虽然秦岭水泥跟冀东在产品质量上都差不多，但秦岭水泥的规模实力都没有冀东大，抗风险能力也没有对方强，冀东的大举进攻让其实在无法抵抗。而且，由于煤、电涨价导致生产成本直线上升，现在秦岭水泥的资金十分短缺。事实上，冀东和海德堡还没进来时，对秦岭水泥的威胁都已经很大了。因此，为了公司不被挤垮，秦岭水泥一直在积极寻找合作者。

　　据了解，海德堡入资冀东水泥后，凭借其优厚的资金实力将彻底打破原有的西北地区水泥业的格局。因为西北地区都是年产5000万吨以下的小厂，冀东陕西项目上马后，秦岭水泥老大的地位已不复存在，而冀东必将趁势进一步收购当地企业，以建立并巩固其霸主地位。

　　应该说，从我国目前水泥行业并购的格局来看，华东、华中、华北、东北等区域的并购已大致完成，只有西北市场的并购格局未尘埃落定。因此，作为西北水泥市场龙头的秦岭水泥，其并购预期就非常强烈。

　　因此，我们预计秦岭水泥未来很可能引入外部的战略投资者，而上市公司冀东水泥将是有力的竞争者。当然，也不排除有其它类似的水泥企业，如央企、外资等抢购秦岭水泥的可能性。毕竟，从未来几年我国水泥行业的竞争格局来看，像秦岭水泥这样的二线水泥企业，将是行业洗牌中的主要并购对象。
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