水泥行业：底部逐渐显现 只欠政策春风
水泥 万联证券 2012-02-18
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行业核心观点：经过前期的大幅调整，水泥板块的估值处于相对安全的区间，部分企业的吨市值低于重置成本，产业资本开始积极介入，水泥股中长期投资价值显现。对需求的悲观预期压制水泥股的估值修复，宏观政策放松节奏成为布局水泥股的关键因素，政策放松的时点和力度将影响固定资产投资，进而影响水泥需求。虽然中央屡屡释放出“微调”信号，但还未出现市场期望的实质性放松，暂时维持“同步大市”评级。
投资要点：估值处于相对安全的区间，产业资本积极介入预示中长期底部出现。经过前期大幅调整，水泥板块PE、PB以及PE溢价率均处于历史底部，PB溢价率处于历史中枢水平，部分企业吨市值低于重置成本，大股东增持频现。产业资本对短期利益关注较低，善于把握左侧投资点。
2012年初水泥价格同比降11.51%，预计一季度盈利负增长。房地产投资增速下滑短期难以扭转，基建投资增速触底企稳，需求低迷导致行业景气继续下行，预计最早二季度需求将有所好转，三季度出现盈利拐点。
政策未出现实质性放松，维持“同步大市”评级。通胀持续下行，政策放松预期增强，虽然中央屡屡释放出“微调”信号，但未出现市场期望的实质性放松。政策放松的节奏成为布局水泥股的关键因素，预计下半年的政策环境好于上半年。
建议关注以下几类水泥公司：（1）所处区域水泥行业景气上行或高景气度有望延续的公司，推荐冀东水泥（000401）、亚泰集团（600881）、金隅股份（601992）；（2）具备估值优势，中长期投资价值获产业资本认同的公司，推荐华新水泥（600801）；（3）受益于西南、西北市场整合，市场占有率将进一步提高的公司，推荐海螺水泥（600585）、四川双马（000935）。
风险提示：房地产投资增速急剧下滑，铁路项目复工进度缓慢，水泥价格大幅下跌，水泥生产线审批全面放开。
（中国水泥网 转载请注明出处）
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