三季度业绩分化 重点关注优势公司
水泥 国海证券 2013-11-19
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2013年1-9月65家上市公司合计实现营业收入1989.22亿元，同比增长14.41%；实现归属于母公司股东的净利润132.22亿元，同比增长25.03%；毛利率和净利率也较上年同期有所提升。建材企业盈利情况相对2012年3季度明显好转，主要由于2012年3季度的基数较低，且受益于2013年水泥、玻璃等建材产品价格的上涨和煤炭、电力等原材料价格的下跌。
2013年1-9月19家上市公司合计实现营业收入1314.67亿元，同比增长15.99%；累计实现归属于母公司股东的净利润为94.97亿元，同比增长23.75%。2013年三季度水泥企业的限产提价对利润提升有显着贡献。分季度来看，2013年第一季度、第二季度、第三季度水泥板块的净利润同比增速分别为-85.91%、23.46%和90.11%。
2013年1-9月12家玻璃公司合计实现营业收入148.52亿元，同比增长9.01%，累计实现归属于母公司股东的净利润为12.25亿元，同比增长151.62%；盈利能力也有所回升。景气回升、产品价格上涨是玻璃行业盈利好转的主要原因。
2013年前三季度，管材类上市公司共实现营业收入74.02亿元，同比增长23.39%；实现归属母公司股东的净利润8.04亿元，同比增长16.79%；毛利率由去年同期30.50%上升至31.21%，净利率10.78%，相对去年同期下降0.7个百分点。管道行业呈现出小幅复苏迹象。
2013年前三季度6家耐火材料公司共实现营业收入53.43亿元，同比增长13.91%；实现归属于母公司股东的净利润2.62亿元，同比下滑9.04%；平均销售毛利率为31.15%，同比下滑0.53个百分点；平均销售净利率为6.82%，同比下滑2.02个百分点。钢铁、石化等下游行业的需求低迷，导致耐火材料行业出现增收不增利的局面。
2013年前三季度，20家其他建材公司实现营业收入383.39亿元，同比增长23.53%；归属于母公司的净利润17.15亿元，同比增长29.42%；毛利率小幅提升，但净利率同比略有下滑。其他建材公司的业绩分化明显，呈现强者恒强的态势。
由于需求不够旺盛及过剩产能的制约，建材板块的整体业绩增长面临较大的压力，业绩分化明显。我们维持建材板块中性的投资评级。建议投资者重点关注以下几类公司：
1.建议重点关注海螺水泥、华新水泥等龙头公司，其有望受益于行业兼并收购、淘汰落后产能导致的市场供需格局好转以及国家大气污染治理和节能减排政策推动的水泥限产提价等措施。祁连山、宁夏建材、
江西水泥等区域需求相对好的公司也值得关注。
2.建议重点关注产品差异化优势明显、抗风险能力较强的南玻A，其有望受益于玻璃行业的景气回升以及太阳能光伏产业的触底回升。
3.建议重点关注产品具有一定的消费属性、业绩成长性较好的伟星新材以及城市排水工程的受益公司巨龙管业、纳川股份。
4.建议重点关注业绩成长性较好的东方雨虹、北新建材、建研集团、开尔新材以及风电业务有望触底反弹且已介入环保领域的中材科技等公司。
风险提示：宏观经济及固定资产投资增速下滑、房地产调控等因素可能导致建材需求疲弱；环保、新能源等新兴产业的发展面临较大的挑战，可能对介入相关产业的建材公司构成压力；原材料价格上涨可能影响建材公司的盈利能力。
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