石家庄停窑利好冀东水泥
水泥 中投证券 2013-10-22
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近日河北省石家庄地区为治理大气污染，将对水泥企业实施大面积停产。目前石家庄市鹿泉地区水泥小粉磨站已全部停产，有多线的企业分别保留两至三条熟料生产线，其他生产线10月15日将全部开始进入停产状态，单线企业最迟也将在10月15日起执行停产令。
投资要点：
石家庄停窑短期对金隅的业绩影响偏负面但有限，对冀东业绩偏正面。
金隅股份在石家庄地区有7条熟料线合计1200万吨水泥产能，其中鹿泉地区有5条合计800万吨水泥产能，赞皇地区有3条合计400万吨水泥产能。从15号开始金隅将只保留在赞皇地区的3条线，即67%的产能被暂时停掉。但考虑到此次停窑将带来区域价格上涨，综合考虑虽然停窑短期对金隅的业绩偏负面但影响有限。冀东在石家庄没有熟料线，产能发挥不会受到影响，同时将受益于停窑带来的涨价效应，因此短期停窑对冀东业绩的影响偏正面。
石家庄停窑触发点在空气质量不达标，预计后续停窑扩大至唐山地区的可能性大。国务院于9月出台的《大气污染防治计划》对空气质量改善作出了定量规定，文件的政策约束力和可执行性强。计划要求京津冀地区细颗粒浓度下降25%，其中北京细颗粒年均浓度控制在60微克/立方米。此次停窑正是由于石家庄空气质量达不到规定标准被强制实施，预计后续强制停窑将会蔓延至唐山等北京周边地区。
河北地区供给端有望加速出清，区域水泥行业盈利拐点或提前来到，建议关注金隅股份和冀东水泥的中长期的投资机会。工信部每年都会出台落后产能淘汰名单，但由于缺乏追究和反馈机制执行效果大打折扣，河北地区至今还存活很多小粉磨站，这些粉磨站的存在侵蚀了大企业如冀东和金隅在河北地区的盈利。此次强制停窑表明政府是下了决心要治理这些粉磨站，我们判断在大气治理的强压下，小粉磨站被清洗的概率大，河北地区供给端有望加速出清，对区域主导企业金隅股份和冀东水泥形成中长期盈利产生积极影响。河北地区行业盈利拐点或提前来到，建议关注金隅股份和冀东水泥的投资机会。
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