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太行水泥:资产注入及内部整合提升盈利能力

水泥 国海证券研究所 2010-10-09

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为履行金隅集团整合旗下水泥资产的相关承诺,并解决与太行水泥之间的同业竞争问题,金隅股份将通过换股方式吸收合并太行水泥。

  为履行金隅集团整合旗下水泥资产的相关承诺,并解决与太行水泥之间的同业竞争问题,金隅股份将通过换股方式吸收合并太行水泥。太行水泥与金隅股份的换股比例为1.2:1,即每股太行水泥股票可换取1.2股金隅股份本次发行的A股股票。

  吸收合并完成后,太行水泥将注销,金隅股份将成为A+H上市公司。

  鉴于吸收方案中提供了现金选择权和追加现金选择权,且确定价格时一定程度保护了太行水泥及金隅股份的现有股东利益,预计该方案获准实施的可能性较大。

  吸收合并后的存续公司有望发挥协同效应,并继续保持其在建材和房地产领域的区域竞争优势,公司未来业绩有望持续增长。

  通过对存续公司各主营业务的分析,并基于谨慎性原则,我们选取了吸收合并方案公告中对存续公司2010--2011年的业绩预测,并按按吸收合并后总股本4,283,737,060股测算,存续公司2010年--2011年的每股收益分别为0.63元,0.82元,有望保持较好的增长态势。

  根据公司的行业龙头地位及成长性,笔者认为太行水泥的合理估值在12-14元之间,给予增持的投资评级。

  吸收合并方案能否获得批准和实施,存在一定的不确定性;原燃料价格上涨和国家宏观调控,有可能对公司未来业绩产生一定的不利影响。


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