[年报点评]海南瑞泽：经营效益减弱 亟待PPP项目稳步推进
企业,混凝土 水泥大数据研究院 陈玮 2019-04-04
广告
根据2018年年报披露，海南瑞泽2018年营业收入达到31.21亿元，同比增长8.46%，但增速较2017年大幅下滑了47.71个百分点，因PPP项目受政府干预而不及预期，园林绿化业务收入增速下滑36.89%。2018年净利润实现1.22亿元，同比增速-30.69%。
图1：营业收入及增速 图2：净利润及增速
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，水泥大数据研究院
2018年公司净资产收益率(ROE)从2017年的7.65%下降到3.97%，盈利能力萎缩3.38个百分点，盈利下滑的原因是2018年销售净利率比2017年收缩2.35个百分点，因2018年的净利润增速比营收增速下滑幅度大。
表1：近3年财务分析
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，水泥大数据研究院
一、公司4项主营业务表现不一，圆林绿化拖累业绩
2018年公司除了园林绿化（毛利下滑-6.5%），其他业务的毛利率都表现较好。其中收购广东绿润开始运营市政环卫业务，收入4.55亿元，毛利率38.62%超过其他主营业务：商混（21.25%）以及水泥（22.41%）。
表2：2018年各业务收入及增速、毛利率及增减
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，水泥大数据研究院
二、公司核心业务-商混业务稳定
2018年商混收入15.25亿元，同比增长10.98%，商混单价因2017年国家实行供给侧改革，促使原材料价格上行而传导自身，2018年商混售价468.90元每方，同比增长19.04%。
2018年商混毛利率从2017年的16.81%增长到21.25%，提升4.44个百分点，因上游原材料涨价的传导性比较好，同时有效控制上游原材料成本价格，2018年成本价格上涨幅度（12.69%）低于销售单价上涨幅度（19.04%），使得2018年产品毛利率较上年有所增长。
表3：近3年公司商混发展情况
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，水泥大数据研究院
2.1 公司商混销售量受政策约束而下滑
公司商混销量下滑，同比增速-6.77%。受海南省对房地产的宏观调控，实施严格全域限购政策的影响。
表4：近3年公司商混销售量情况
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，水泥大数据研究院
从海南施工面积增速来看，从2018年初的5.8%快速回落到2018年末的0.1%，海南房地产施工增速大幅萎缩。因此，随着海南对房地产的严格控制，对商混的需求减弱。
图3：海南房地产施工面积及增速
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，水泥大数据研究院
2.2 公司商混成本：每方人工费用下降，每方制造费用上行
商混成本方面温和可控，其中每方人工费开支较少，而每方原材料成本和每方燃料成本合理控制，只有每方制造费用开支较大，同比增长了20.54%，主要是在2018年公司金岗水泥公司检修导致成本增加。
表5：商混4项目成本情况
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，水泥大数据研究院
三、公司现金流转正，但运营效率低因应收账款积累导致
现金流能力改善，公司在2018年的经营活动产生的现金流量金额/营业利润恢复正值（1.30），一方面，体现了前2年公司加大在现金流周转方面的控制，另一方面，公司处置三家子公司导致资金回流。
运营能力不佳，公司整体运营效率变差，总资产周转率低，从2017年的0.65下降到0.54，主要受应收账款影响。2018年企业在应收账款方面的控制有所松动，比2017年应收账款周转天数延长20天。其中商混应收账款同比增速14.77%，商混的应收账款回收比2017年延长了10天。
表6：2016年-2018年财务指标分析
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，水泥大数据研究院
公司园林绿化业务方面不及预期，2018年公司PPP项目签了4个大单，价值20.28亿元，但落地效果比2017年缓慢，占比24.30%。导致2018年公司园林绿化板块在应收账款余额增加4,318.42万元的情况下，新增了应收账款坏账准备计提6,957.21万元。
表7：公司PPP项目落地效果不明显
数据来源：上市公司年报，中国水泥网，水泥大数据研究院
在2018年期间，签订几项重大销售项目，项目建设及完工日期穿插2019年和2020年，预计2019年，部分项目如果能按期完工，比如东岸湿地公园项目和思南郝家湾项目如果能顺利完工，将能收回余款总计：4.03亿元。
根据2018年年报披露，公司已投资设立了海南圣华旅游产业有限公司，2019年后续将积极推进南田马术文化小镇项目的实施，以实现公司"大基建、大生态、大旅游"三足鼎立的发展格局。
（本文不构成投资建议）
广告
相关资讯
水泥网评论：海螺水泥国内国际两端发力，终端掌控持续增强！
水泥,企业 04-02
水泥网评论：聚焦海外，西部水泥业务规模再创新高
水泥,企业 03-31
水泥网评论：华新建材全球化成效显现，主业盈利能力大幅回升
水泥,企业 03-30
混凝土周报：全国混凝土市场缓慢复苏，成本传导与需求博弈持续（3.23-3.27）
混凝土,定期报告 03-27
水泥网评论：山水水泥量价齐下，亏损大幅扩大！
水泥,企业 03-27
混凝土周报：混凝土市场价格平稳、需求回暖、成本支撑增强（3.16-3.20）
混凝土,定期报告 03-20
混凝土视频：5家混凝土企业被申请破产！
混凝土 03-19
达成垄断协议！江苏混凝土企业被处罚
水泥 03-18
组织17家企业达成垄断协议！混凝土协会被罚5万元
混凝土 03-18
云南建投混凝土：预期2025年亏损约1.7亿元
混凝土 03-16
产业链延伸 海螺水泥多个项目投产
水泥 03-16
水泥网周报：局部市场水泥价格迎来反弹，混凝土市场或稳中略有上扬趋势（3.9-3.13）
混凝土,定期报告 03-13
水泥网周报：本周全国混凝土市场缓慢复苏，价格平稳（3.2-3.6）
混凝土,定期报告 03-06
西部水泥：预期2025年归母净利润8.33亿元-8.95亿元 同比增长33%-43%
水泥 03-05
金隅冀东：积极盘活闲置资产 处置所得资金用于投入水泥主业
水泥 03-04
中国建材：预计2025年净利润亏损23亿元至40亿元
水泥 02-02
海南瑞泽：预计2025年归属于上市公司股东的净利润为-1.23亿元至-2.31亿元
混凝土 01-29
四方新材：2025年预亏3亿元左右
混凝土 01-28
净利最高预亏8.8亿元！混凝土龙头2025年业绩预告发布
混凝土 01-21
一年产144万m³商品混凝土项目开工！
混凝土 01-13
总额不超过30亿元！海螺水泥签署巨额物流运输合同！
水泥 01-04
水泥网评论：行业下行期，龙头企业钱都花哪了？
水泥,焦点,企业 12-31
水泥网报告：2025年混凝土行业运行分析及展望
混凝土,定期报告 12-31
星原集团3000t/d熟料线补充1250t/d产能
水泥 12-26
水泥网调研：混凝土企业最新调研纪要（12.25）
混凝土,草根调研纪要 12-25
水泥网报告：华新建材“十四五”发展脉络梳理与未来展望
水泥,企业 12-25
总投资1.98亿元！年产40万方！浙江一混凝土项目即将开建
混凝土 12-16
云南德钦首座商品混凝土搅拌站建成投产！
混凝土 12-08
总投资1000万元！河北拟建一年产30万m³混凝土项目
混凝土 12-04
水泥网调研：混凝土企业最新调研纪要（11.28）
混凝土,草根调研纪要 11-28
年产10万m³商混、2万m³混凝土预制块项目环评拟获批！
混凝土 11-26
水泥网报告：2025年水泥行业上市公司三季报综评
水泥,企业 11-20
水泥网评论：经营持续向好，金隅冀东扭亏为盈！
水泥,企业 11-18
15家水泥企业重污染天气绩效降级！
水泥 11-17
水泥网视频：山西地区退出一条2500t/d熟料生产线
水泥 11-13
山西关停退出一条2500t/d水泥熟料线
水泥 11-13
海南瑞泽：秦庆辞任董秘 李刚接任
水泥 11-10
年产30万m³！河北一混凝土项目环评受理公示
混凝土 11-04
总投资9500万元！河北拟建2个商混项目
混凝土 11-03
水泥网评论：海螺水泥降本增效显著，利润增长向好！
水泥,企业 10-31
水泥网调研：混凝土企业最新调研纪要（10.30）
混凝土,草根调研纪要 10-30
水泥网报告：华润建材科技“十四五”发展脉络梳理与未来展望
水泥,企业 10-30
年产10万m³！新疆一混凝土项目拌站项目获批
混凝土 10-28
水泥企业应严格执行《国旗法》对国旗升挂的规定
水泥 10-24
同比大幅减亏！天山股份2025年前三季度业绩出炉
水泥 10-24
405万元！中国中铁转让旗下混凝土企业股权！
混凝土 10-23
水泥网报告：金隅冀东“十四五”发展脉络梳理与未来展望
水泥,企业 10-23
年产30万m³商混项目未批先建！又一建材企业被罚
混凝土 10-22
总投资2530万元！一年产80万m³混凝土项目即将开建
混凝土 10-22
年产20万m³！云南一商混搅拌站项目环评公示
混凝土 10-16
加载中...
放大
- 小
- 标准
- 大
- 特大
打开水泥网APP阅读
