水泥网评论：行业下行期，龙头企业钱都花哪了？
水泥,焦点,企业 水泥大数据研究院 李坤明 2025-12-31
广告
2022年水泥行业进入下行期后，水泥企业为应对挑战和压力，积极寻找新的出路和转型升级，努力实现可持续发展，特别是一些大企业比较有代表意义，引领着行业方向。为方便比较，本文选取海螺水泥、天山材料、华新建材以及红狮控股集团等4家主要龙头企业，分析它们在下行期现金流流出规模和方向变化及背后原因，为行业转型发展，走出困局，提供参考方向和借鉴意义。
行业环境遇冷 支出规模整体减少
为简化分析流程，笔者用现金流量表中的投资活动现金流出这一指标作为分析重点，由于资本性支出并非所有公司都公布，且计算方法繁琐，笔者暂不采用。用“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”表示“自身项目建设”现金支出，“投资支付的现金”表示“理财”现金支出（部分含有用于获取联营、合营企业股权支出），“取得子公司及其他营业单位支付的现金净额”表示“收购企业”现金支出，其中自身项目建设、收购企业二者之和能大致表示资本性支出的现金流出情况。2022年以来，4家企业总体现金支出规模整体下降，其中海螺、天山较2020、2021年下降明显；华新、红狮先扬后抑，支出高峰在2022年。
图1：部分主要企业投资活动总现金流流出变化（亿元）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
转型发展方式不同 支出方向差异较大
从现金流支出方向看，海螺水泥主要用于理财支出，占比较高，常年维持在70%左右，这主要与海螺账面上留存大量货币资金有关，通过理财获取稳定、可观投资收入；自身项目建设占比2-3成，主要包括主业发展、产业链延伸、节能环保等，行业下行期主动压缩开支，支出规模有所减少；近年来，除收购西部水泥新疆资产外，海螺水泥较少收购同行企业，收购企业支出占比较小。
天山材料主要用于自身项目建设，包括熟料生产线技改、骨料基建建设等，占比超过70%，但近年来绝对额出现下降；尽管收购企业支出金额较少，但2024-2025年出现明显增加，截至2025年9月，这一占比提升至12.6%。
图2、3：海螺、天山分结构现金支出走势
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
华新建材主要支出方向为自身项目建设和收购企业，多为海外企业，二者合计占比较高。国内行业下行期，华新建材资本性支出重点主要是扩大海外水泥及骨料产能，提高海外市场竞争力，发展模式主要是收购后进行技改，同时也有新线建设。2025年8月，华新完成拉法基非洲资产收购，斥资约8亿美元，海外收购金额规模达到最大，截至2025年9月，收购企业支出占比达到68.3%。
2023年以来，红狮现金支出方向主要为收购企业和自身项目建设。其中，2023年完成收购亚洲硅业，成功进军多晶硅行业，构建“水泥+多晶硅”双主业发展新格局。2024-2025年，红狮以新建海东红狮硅基新材料项目以及自身水泥项目为主，但总体现金支出额出现减少。
图4、5：华新、红狮分结构现金支出走势
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
行业效益短期难以明显改善 企业应主动求变
当前，国内水泥需求正处于快速下行期，市场出清尚需时日，行业效益短期内难有明显改善。笔者建议，水泥企业一方面应主动适当压减现金支出，储备充足粮草，以防不时之需；另一方面，结合自身实际，积极求变转型，为新一轮竞争赢得战略主动权，实现高质量、可持续发展。
图6：行业效益处于低位水平
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
广告
相关资讯
水泥网快讯：河南地区水泥价格再次通知推涨
水泥,价格快讯 04-03
水泥网数据：2026年3月全国重点采矿权交易统计
水泥,数据 04-03
水泥网月报：全国混凝土市场走出了节后首轮稳中偏强行情（3.1-3.31）
混凝土,定期报告 04-02
水泥网月报：2026年3月多地水泥市场呈现弱复苏状态，需求恢复仍显乏力
水泥,定期报告 04-02
水泥网数据：2026年4月全国31省市P.O42.5散装水泥价格预测
水泥,数据 04-02
水泥网评论：海螺水泥国内国际两端发力，终端掌控持续增强！
水泥,企业 04-02
水泥网数据：2026年3月全国建材主要产品月度市场平均价格
大宗,数据 04-01
水泥网数据：2026年3月水泥熟料产能置换生产线统计
水泥,数据 04-01
水泥网数据：2026年3月 全国各地区C30混凝土价格统计
数据,混凝土 04-01
水泥网数据：全国主要城市熟料价格统计（3.31）
水泥,数据 04-01
2026年3月全国各地区P.O42.5散装水泥均价一览
水泥 04-01
水泥网评论：聚焦海外，西部水泥业务规模再创新高
水泥,企业 03-31
水泥网快讯：河北石家庄地区水泥价格回落
水泥,价格快讯 03-31
水泥网评论：华新建材全球化成效显现，主业盈利能力大幅回升
水泥,企业 03-30
水泥网周报：全国P.O42.5散装水泥均价一览(03月20日-03月27日)
水泥 03-30
水泥网周报：水泥价格指数第10周多地虽有试探性推涨，但终端落地欠佳，涨价压力重重（3.23-3.27）
水泥,定期报告 03-27
水泥网快讯：山西晋城、长治地区水泥价格通知上调20-30元/吨
水泥,价格快讯 03-27
混凝土周报：全国混凝土市场缓慢复苏，成本传导与需求博弈持续（3.23-3.27）
混凝土,定期报告 03-27
水泥网评论：山水水泥量价齐下，亏损大幅扩大！
水泥,企业 03-27
水泥网快讯：河南地区水泥价格通知推涨
水泥,价格快讯 03-26
水泥网快讯：冀北地区水泥价格通知上调
水泥,价格快讯 03-26
水泥网快讯：云南地区水泥价格通知上调
水泥,价格快讯 03-25
水泥网快讯：湖北鄂东地区水泥价格通知上调
水泥,价格快讯 03-25
水泥网快讯：福建地区水泥价格通知小幅上调
水泥,价格快讯 03-24
水泥网快讯：广东珠三角地区水泥价格通知上调
水泥,价格快讯 03-24
水泥网数据：2026年1月-2月全国各省市平板玻璃产量统计
大宗,数据 03-24
水泥网数据：2026年1月-2月全国各省市粗钢产量统计
大宗,数据 03-24
水泥网独家：水泥行业产能治理运用“人工智能+”如何？
水泥 03-24
水泥网周报：全国P.O42.5散装水泥均价一览(03月13日-03月20日)
水泥 03-23
水泥网数据：2026年1月-2月 全国天然砂、碎石进出口信息统计
骨料,数据 03-20
水泥网周报：水泥价格指数第9周全国水泥市场缓慢恢复，各地推涨意愿较强但落实承压（3.16-3.20）
水泥,定期报告 03-20
水泥网数据：2026年1~2月进口熟料来源统计（按国别）
水泥,数据 03-20
水泥网数据：2026年1月-2月 全国水泥进出口信息统计
水泥,数据 03-20
混凝土周报：混凝土市场价格平稳、需求回暖、成本支撑增强（3.16-3.20）
混凝土,定期报告 03-20
水泥网月报：宏观投资增速回升，实际水泥需求仍偏弱（2.1-2.28）
水泥,定期报告 03-20
水泥网快讯：山西多地水泥价格通知上调30元/吨
水泥,价格快讯 03-20
水泥网快讯：山东地区水泥价格最新动态
水泥,价格快讯 03-18
煤价波动风险加剧，水泥企业该如何应对？
水泥 03-18
水泥网评论：水泥产量增长，真实需求好转了吗？
水泥,焦点,行业 03-18
水泥网快讯：川渝部分地区水泥价格通知复价上调
水泥,价格快讯 03-17
顺应房地产新势 水泥行业寻“生存新路径”！
水泥 03-17
水泥网快讯：江西地区水泥价格或开启复价上调
水泥,价格快讯 03-16
水泥网快讯：东北地区水泥价格再次通知上调
水泥,价格快讯 03-16
水泥网数据：全国主要城市熟料价格统计（3.13）
水泥,数据 03-16
水泥网周报：全国P.O42.5散装水泥均价一览(03月06日-03月13日)
水泥 03-16
水泥网周报：水泥价格指数第8周多地价格推涨分化明显， 需求恢复缓慢制约上涨动能（3.9-3.13）
水泥,定期报告 03-13
水泥网周报：局部市场水泥价格迎来反弹，混凝土市场或稳中略有上扬趋势（3.9-3.13）
混凝土,定期报告 03-13
水泥网快讯：内蒙古赤峰水泥价格通知上涨40元/吨
水泥,价格快讯 03-13
水泥网快讯：上海地区水泥价格尝试通知上涨
水泥,价格快讯 03-13
水泥网快讯：江苏南京及苏锡常等多地水泥价格通知上涨
水泥,价格快讯 03-12
加载中...
放大
- 小
- 标准
- 大
- 特大
打开水泥网APP阅读
