资产重组积极推进，祁连山水泥主业大转身

水泥和讯新闻网 2023-03-01

为什么祁连山要做出如此大动作的转型？背后原因，一方面是祁连山的盈利能力持续下降，另一方面是通过重组整合切入到更具专业化、更具核心竞争力的领域，为企业的估值提升创造出有利的条件。

在央企重组整合提速的背景下，作为国企改革的示范性单位中国交建拟拆分旗下六家设计院重组上市。从此次重组的方式来看，祁连山拟置出资产作价1,043,042.98万，拟置入资产的作价2,350,313.29万。另外，差额1,307,270.31万由祁连山以发行股份的方式向中国交建、中国城乡购买。

对祁连山的股东来说，最关心的是，经过此次重组整合之后，将会给他们带来哪些影响？

从祁连山的主营业务分析，水泥是公司主要收入来源。按照2021年报的资料显示，水泥占收入比例达到89.91%，另外商品混凝土、熟料、骨料等分别占主营收入的7.03%、2.11%和0.62%。

作为水泥企业的祁连山，其背后的实际控制人是中国建材集团。经过这一次的交易之后，未来祁连山的主业不是水泥，而是工程设计咨询行业。与此同时，祁连山的背后实控人也会发生变化，从原来的中国建材集团变成了中国交建集团，并成为中国交建集团旗下的控股上市公司，这一次交易对祁连山来说，属于一次大转身。

大动作转型背后的意图

从祁连山近两年的财报数据分析，这两年盈利能力有持续下滑的迹象。例如，以净利润为例，祁连山2021年净利润同比下降34.07%，2022年以来净利润继续下滑，三季度净利润同比下降11.68%。毛利率方面，也是从2019年36.59%下滑至2022年三季度的27.73%。

中国交建六设计院重组上市，意在实现央企专业化整合的目标。经过重组整合后，将会打造出设计板块的独立上市平台，祁连山由此实现了战略转型，并可以实现收入规模与盈利能力的同步提升。此外，借助一带一路的发展方向，未来将会为公司开拓出更多的业务，形成出海业务的新增量，为以后的业绩成长创造出有利的条件。

在政策推动的影响下，央企重组整合工作在加快推进，从这些年的发展情况分析，国有经济布局优化和结构调整已经在明显提速。在此之前，已有多家央企实现了重组整合的任务，例如，中钢集团整体划入中国宝武等。

那么，这一次设计院的资产估值是否合理？

资产估值合理与否，直接影响着投资者的切身利益。衡量资产估值是否合理，需要看几个因素，包括评估机构的权威性、资产估值的合理算法、评估结果的合理性等。

据资料显示，这一次交易双方共同聘请同一家评估机构，且评估结果经国资委评审备案。与此同时，这一次采取的是收益法，选择收益法的原因，可以更真实反映出核心团队、品牌、项目经验、资质、在手订单等内在价值。

主业转变，设计院优质资产提升核心竞争力

从水泥行业变成了工程设计咨询行业，这一次祁连山的主业转型力度比较大。不过，在主业大转型背后，对祁连山的未来发展，也是带来了一个重要的机遇。

从市场的角度出发，水泥行业深受房地产市场、政策环境的影响，且将会面临产能过剩、行业加剧竞争等问题，市场对水泥行业的估值定价往往比较谨慎保守。与此同时，未来水泥行业的持续成长性不足，行业竞争会更加激烈。

据数据统计，2022年1-12月，全国水泥产量为21.2亿吨，同比下降10.8%；11月单月全国水泥产量为1.68亿吨，同比下降12.3%，环比11月下降12.14%。

祁连山的主营收入多来自西北地区的贡献。面对全国水泥行业整体遇冷的局面，西北地区水泥市场的库存压力大，有数据显示西北地区水泥库容比近八成，较其他地区水泥库存压力更大，2023年水泥价格波动仍存较大的不确定性。

相对于水泥行业，工程设计咨询行业的稀缺性更强，而且此次牵涉到的设计院资产比较优质，不是同类型工程设计咨询企业可以媲美的。

例如，牵涉到此次重组上市的设计院，具有综合甲级资质。给大家看一组数据，在公路行业里面，全国只有七个综合甲级资质，这一次注入资产里面，就有三家设计院具备综合甲级的资质，可见设计院的综合实力是非常强大的。

谈及工程设计咨询企业，投资者会把注入资产的设计院与同类型上市公司进行比较。不过，仔细研究一下，就会发现注入资产设计院的综合实力非常强，比同类型上市公司具有更强的竞争优势。

例如，从营业角度分析，六家设计院有8000多人，但人均产生的利润却是同类上市公司的三四倍。此外，从拿到的合同订单来看，同类型上市公司的一个订单可能只有几千万，但设计院拿到的合同订单却可能是数亿，并不是一个量级水平。

设计院资产重组上市，给市场带来积极的预期。从二级市场的走势分析，近期水泥板块随大盘出现调整走势，但祁连山的股价走势相对抗跌，从一定程度上反映出市场良好的预期。

祁连山主业的大转身，将会对上市公司的估值定价构成比较大的影响。在央企改革提速的背景下，央企重组整合的提速将会朝着专业化的方向发展。六家设计院牵涉的主要业务，并非普通的工程设计咨询业务，而其勘察设计等业务，其实是具有一定技术含量的核心业务，也是很容易与同行业拉开差距的业务，未来有望成为国内具有影响力的工程设计龙头。

编辑：李佳蔚

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