[中报点评]福建水泥：水泥量价齐降，亏损幅度扩大！
企业,水泥 水泥大数据研究院 李坤明 2023-08-30
综评：2023年上半年，福建水泥实现营业收入10.26亿元，同比下降13.96%，归属于母公司净利润-1.33亿元，同比减少50.01%。上半年，福建水泥所在地福建地区需求走弱明显，水泥销量和售价均出现下降，加之生产成本高企，福建水泥亏损幅度有所扩大。
图1、2： 2023年上半年福建水泥亏损扩大
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
盈利指标走弱 亏损幅度扩大
2023年上半年福建水泥盈利指标全线走弱，毛利率在同期中首次录得负值，为-6.05%，较2022年同期下降7.71个百分点，净利率、净资产收益率均出现负值，由于三费中相关费用归集至营业成本，加之部分费用减少，公司三费费率较同期下降2.89个百分点至12.87%，但整体费率仍高。
表1：2023年上半年福建水泥主要经营数据
数据来源：水泥大数据（<https://data.ccement.com/>）
生产成本高企 燃煤占比过高
对于水泥企业来说，燃煤成本在生产成本中占比最大，一般多在50%-60%，有时甚至更高。从2023年上半年主要水泥上市公司吨水泥熟料生产成本看，福建水泥达到278元/吨，是吨生产成本最高的上市公司，而经营区域比较接近的塔牌集团吨成本在230元/吨左右，亚洲水泥在254元/吨。从吨成本拆分数据来看，2021年煤炭价格大幅上涨后福建水泥燃煤成本在主要上市公司中是最高的，2022年更是达到176元/吨，占比全部生产成本超60%。上半年已公布业绩的水泥上市公司中有三家出现了亏损，但仅有福建水泥是营业成本大于营业收入的亏损公司，笔者推测，2023年上半年福建水泥燃煤采购成本依然较高，吨水泥熟料煤炭成本居高不下，这对利润造成较大拖累。
图3：主要上市公司吨水泥熟料燃煤成本（元）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
区域需求走弱 水泥量价齐跌
公司产品销售区域主要位于福建地区，少部分销往浙江和广东地区。2023年上半年，福建地区水泥市场受房地产下行影响较大，需求走弱明显，上半年福建地区水泥产量3786.36万吨，同比下降19.46%。受此影响，上半年福建水泥销售水泥熟料386万吨，同比下降7.01%。另外，福建地区产能集中度较低，错峰执行较差，企业协同不强，加之周边市场冲击，价格无序竞争时有发生，福建地区水泥价格一路走低。上半年福建水泥主营产品水泥熟料平均售价261.25元/吨，同比下降7.7%，福建水泥产品售价在主要上市公司之中处于较低水平。
图4、5： 2023年上半年福建水泥量价齐降
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
2023下半年展望：需求不容乐观 利润难以转正
外部看，尽管地产政策调整、优化，但短期投资端压力不减，今年1-7月福建房地产投资累计同比下降11%，预计下半年地产端对水泥需求仍有拖累，同比或仍下降；内部看，产能过剩大背景下区域企业协同不佳，外部冲击大，水泥价格上涨压力重重，同时福建水泥自身产品高成本、低售价状况短期难以改善，预计下半年公司业绩面临较大压力。（本文不构成投资建议）
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