[中报点评]万年青：贸易收缩拖累营收走低，水泥售价下跌利润大降！
企业,水泥 水泥大数据研究院 李坤明 2023-08-23
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综评：2023年上半年，万年青实现营业收入41.06亿元，同比下降29.74%，归属于母公司净利润2.67亿元，同比下降45.76%。上半年，公司大幅收缩贸易业务，营业收入下降，尽管公司努力扩大水泥等主营产品销量，但需求下滑叠加市场竞争激烈，水泥价格大幅下跌，公司利润出现较大降幅。
图1、2： 2023年上半年万年青营收、利润双降
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
贸易业务大幅收缩 利润降幅较大
2019年，公司营业收入增速明显放缓，为扩大营业规模，寻找新的利润增长点，公司开始涉足贸易业务，2020年在贸易业务加持下公司营收突破120亿大关，同时净利润稳步上升。2021年公司贸易业务持续扩大，当年贸易业务收入达到24.6亿元，同比增长15.55%，营收占比达到17.32%的高位，2022年贸易收入虽有下滑，但仍保持相对高位。2023年上半年，水泥市场持续低迷，加之贸易业务利润较低，并存在一定风险（主要是垫资、资金占用等），公司大幅收缩贸易业务，今年上半年公司贸易业收入仅0.17亿元，同比大减98.88%，营收比重下降至0.42%，受此影响，上半年公司营业收入同比下降29.74%至41.06亿元。
图3：2023年上半年万年青贸易业务营收比重大幅降低
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
今年上半年，江西水泥产量3774.21万吨，同比下降3.8%，尽管江西地区需求面临下滑困局，但公司积极克服不利因素，努力扩大销量，提高市场占有率，上半年公司水泥产量999万吨，同比增长9.48%，同时加强对周边省份福建地区渗透，上半年该地实现营业收入2.25亿元，同比增长17.8%。
图4：上半年福建地区营收占比提升
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
尽管上半年公司水泥销量逆势增长，但需求整体下滑下市场竞争异常激烈，水泥价格降幅较大，加之煤炭降幅有限，公司利润降幅较大。2023年上半年，万年青归属于母公司净利润2.67亿元，同比下降45.76%。
表1：2023年上半年万年青主要经营数据
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
从主要盈利指标看，由于贸易业务大幅削减，上半年公司毛利率较同期回升1.58个百分点至21.16%，水泥价格降幅较大拖累净资产收益率走低，今年上半年录得3.72%，比去年同期下降3.44个百分点。产品销量增加加之公司债券利息支出增加，公司三费费率较同期增加2.85个百分点，达到8.55%。
2023下半年展望：需求转好有限 业绩仍将承压
公司主要经营区域位于江西地区，该地区贡献营业收入占比超87%，下半年江西地区固定资产投资走势将决定公司业绩表现。尽管江西今年规划新增项目较多，但与水泥需求关系较大的基建整体提升有限；地产方面，先行指标拿地面积尚未企稳，预计地产拖累需求因素仍在。综上所述，需求转好有限，预计公司下半年经营业绩仍有压力。（本文不构成投资建议）
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