岌岌可危的房企商票
水泥 汇票圈 2021-07-23
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据了解，央行已将“三道红线”试点房企商票数据纳入其监控范围，要求相关房企将商票数据每月上报。
消息还透露，房企商票数据目前暂未纳入“三道红线”计算指标，未来极有可能被纳入。
划重点， 试点房企逐月上报数据，纳入监控范围。
先看试点房企名单，很巧，和“三道红线”首批试点范围完全重合，共12家头部房企： 碧桂园、恒大、绿地、融创、万科、中梁、华润、新城、华侨城、阳光城、保利、中海。
再看如何监控，暂未透露。但这个监控动作透露了很多不简单的信号。
其一，这次的突击检查和去年10月的“三道红线”之间存在一种延续性， 说明三道红线并不是雷打不动的，而是会根据时势不断进行补充和加强。
其次， 当一个政策到了试点阶段，说明监管部门已经盯上这个漏洞很久，而且离正式推行也是箭在弦上。
商票，作为一个潜在融资的手段，覆盖了房产商上游和下游大部分资金，同时其可以绕开三道红线，当做表外负债变相融资，如果这个水龙头一旦失灵，后果不堪设想。
凡是有变相融资的，都要进行监管和压降，监管层已经嗅到了商票的危险，针对房企“表外负债”的强监管估计会强手频出。
又一场房企和调控的追逐赛一触即发。
玩商票，丢了初心
商票很危险，在于其已经被玩变味了。
先解释下，业内通常将商票分为两类： 贸易票和融资票。
有实际交易的，例如供应商有实际供货，开发商对供应商所开对应供货金额的商票是前者；
若无实际合作，公司单纯为了融资开的商票，被认为是融资票。
何为融资票？你可以理解为，开发商无法通过金融机构去融资，于是去市面上找金主爸爸，例如一张100万，开发商不想当下支付欠款，想延迟一年，就贴息8-15%去换取现金，相当于就是打欠条发债了
而融资票很贼的地方在于， 可以不计入有息债务中，其在负债表中应计入应付账款、应付票据。
当有实际项目实操时，商票没什么大毛病，作为一个中性的金融财务结算工具，既方便房企，也方便供应商，一举两得的事情，一张商票，换取了两家的现金流。
如今呢，商票则被一些房企玩坏了，蜕变成一个「延迟付款」的融资工具， 既能降负债、又能融到钱，还能在不影响信用情况下拖付，这无疑激发了房企们蠢蠢欲动的心。
目前，圈子里有多达61家地产公司动用了票据融资工具，其中TOP19房企共承兑商票余额达到3355.74亿，较2019年增长了36.59%。
从绝对值上看，恒大地产商票余额达2052.67亿，较2019年增长25.69%，值得一提的是，围绕恒大商票甚至出现了二级市场，里面的水很深。
另外，华润、绿地、融创位于第2梯队，承兑余额超200亿；而碧桂园、保利是第3梯队承兑余额超100亿，由此可见，国企与央企因信誉度更高，因此在商票的存在感远逾民企。
商票的规模正在急剧膨胀，开具大量商票后，必然会隐匿企业债务风险，其金融化的倾向愈演愈烈。
在3月初的国新办新闻发布会上，银保监会主席郭树清曾非常直白的指出， 当今房地产领域的核心问题还是泡沫比较大，金融化、泡沫化倾向比较强。
既然“三道红线”已经管不住商票的了，监管层出手筑底已成必然。
灰色地带，人人自危
商票的危险不止一种，除了房企自身债务风险，更是让地产上下游供应链危机四伏。
通常而言，商票市场分为一级市场和二级市场。
一级市场即商票的签发和承兑，只涉及到持票人和发票人，交易很纯粹，不容易出错。
二级市场就纷杂许多，持票人可在商票到期前将商票转让或贴现进行融资，其中存在民间贴现及多次流转的情况。
一些担保公司抑或小额贷款公司会以一定贴现利率抵押的这些票据，之后再以高于成本的价格出售或者抵押。
高买高卖，价格越炒越高，而高出来的价格则由地产企业买单。
如果房企不愿为流转过程产生的利差买单，或是自身资金链紧张，商票违约便有可能发生，甚至最后都演变成了刑事案件或诈骗案。
上半年的实地地产、阳光城、中梁地产就曾陷入过这样的“商票兑付”风波中，尽管大家对此都极力澄清，但仍间接放大了市场对其资金压力的担忧。
当然，地产公司在商票的流转过程中，除了被迫性拖欠兑付以外，还存在一些蓄意为之的强势房企。
目前约8成房企都使用商票进行材料采购、劳务支出以及建设工程付款等，贯穿整个房地产产业链。
从前期的土地招标到中后期开发建设、房产销售。其中，上游有材料供应商、建筑公司、设计公司，下游有装修公司、中介服务和物业服务机构等。
房企一旦出现拒付商票行为，将带来连带损失，这种拖欠积累到一定程度的时候可能会形成三角债、农民工讨薪、工地停工等社会问题。
商票圈不同于正规金融机构，这个领域目前还处在政策监管的灰色地带。
2016年成立了上海票据交易所，但其更多的职能还限于信息披露，如何统一管理商票以及信用如何认定，至今仍没有结论。
和银行承兑汇票相比， 商票一直没有上报中国人民银行企业征信系统。对于逾期或者有违规行为的企业，仍然无法体现在企业的征信报告中。
因此，商票的兑付状况完全依赖于企业的自觉，也依赖于中间持票人的职业操守。
一旦商票兑付其中的一个环节出现问题，房企的信用就完全交给市场、投资人或者媒体去左右了，这种不可控对房企很危险。
结语
商票行业乱象丛生，市场愈发险恶，它已经不是当年那个无立场的金融工具，而像一捆绳子，把房企、供应商、票贩儿三方利益达成了死结，唯有监管能一刀切断。
所有的融资水龙头已经或正在被拧紧，“三道红线”的射程将100%覆盖，一味执着于那些美化财务的技巧，企图侥幸躲避监管，只会事到临头才知痛。
房地产的金融宽松高杠杆时代已经结束，中小企业必须珍惜现金流，靠自身回血，创新突破以谋求更多生存发展的空间。
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