[评论]华东“小海螺”乘风飞翔，进入第二轮扩张期
水泥 水泥大数据研究院魏瑜 2021-03-17
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近日，上峰水泥与余建平及其控制的兰凌水泥、兰泽建材、辽宁亚鳄水泥签订框架协议，拟将上述三家企业通过资产重组注入新设公司（暂定名“辽宁上峰”），辽宁上峰将由上峰水泥持有51%的股权。兰凌水泥目前有一条1000吨，一条5000吨水泥熟料生产线，亚鳄水泥有一条日产5000吨线在建。2019年8月和今年2月，上峰水泥分别公告收购宁夏明峰萌成建材有限公司65%股权、拟收购内蒙古松塔水泥有限责任公司85%的股权，这是上峰水泥在西北布局中的重要动作。在整合北疆博乐后，上峰水泥的西北布局更趋完善。松塔水泥尽管处于内蒙古地区，但位于宁蒙交界处，距银川市仅有60公里。
辽宁上峰即将成立，自西北布局后，上峰显然又将目标瞄准了东北。据悉亚鳄水泥区位优势明显，可以借助葫芦岛港和盘锦港下海，从而实现顺海而下进入实现华东市场。兰凌水泥则可借助铁路销售网进入京津冀市场。
短短3年不到，上峰水泥已经从安居长三角到进入广西、贵州、西北和东北，这一切早有迹象。2019年，上峰水泥启动为期三年(2019年-2021年)的战略发展规划，水泥和熟料规模分别增加80%和70%。在产业链延伸方面，上峰水泥计划拓展高毛利业务，加快提升骨料产能规模，安徽、浙江各基地骨料项目进一步提升规模，在宁夏等区域投资新建设骨料项目，骨料业务总规模计划达到年产能1000万吨以上，后来在中期发展规划中又将骨料目标扩充到2000万吨。
据水泥大数据研究院统计，上峰水泥目前拥有10条新型干法水泥熟料生产线，合计熟料产能约为1359万吨。若今年顺利完成松塔水泥和东北水泥资产收购，都安项目如期投产，上峰水泥的熟料产能将达到1777万吨，相比2018年末增长了88%，超额完成中期规划目标。在水泥行业格局较为稳定的格局下，取得如此之大的增长殊为不易，相当于再造一个上峰。
表1：三年中期规划上峰水泥已（拟）新增产能
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
2003-2012年10年间，上峰水泥发展迅速，以浙江为起点，完成了在安徽铜陵和怀宁的布局，新型干法熟料产能从77.5万吨增长至852.50万吨，增长了10倍。2013年上峰水泥借壳上市，当时被媒体形容为存在“与海螺水泥展开正面竞争的可能”，上峰水泥的产能主要分布在海螺水泥的大本营安徽，大部分市场又与海螺水泥存在重叠，因此在竞争中尚处于劣势状态，上市为寻求更大的发展，增强与海螺直面竞争的能力。然而事与愿违，据媒体报道，上峰水泥频频因环保问题受到监管处罚，导致公司的定增、配股均以失败告终，上市多年来再融资金额为零。上市之后到2019年以前，除2015年在新疆收购一条4000t/d的线外，上峰水泥的产能规模停滞不前。
图1：2003-2021年上峰水泥经历两轮快速扩张（红色柱）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
笔者认为，从上峰水泥的发展历程来看，这是一名“顺风型”选手，在行业环境向好，利于发展的时期，他借势发展。第一轮产能扩张恰逢中国水泥行业发展的黄金十年，2012年起中国经济开始步入新常态，结束维持近20年的两位数高增长，由此带来固定资产投资逐渐放缓，对水泥行业也产生了影响，因此即便上市也未能助力公司的发展。自2016年以来，水泥行情一路上扬，又一次迎来了顺风，行业利润水平大幅增长，背靠长三角宝地、有华东“小海螺”之称的上峰水泥随即拥有了第二轮扩张的实力，水泥行业前20的座次即将重排。（本文不构成投资建议）
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