[年报短评]同力水泥：2014年净利润大增，成本下降是主要原因

企业情况,企业中国水泥研究院 2015-03-19

2014年同力水泥归属上市公司股东的净利润同比增加153.48%，一方面由于去年同期净利润基数偏低，另一方面得益于成本明显下降。营业总成本的下降对于净利润大幅上涨的贡献率大约为60%左右。

年度经营数据：

水泥：销量1406万吨，同比减少0.28%；

产量1314.38万吨，同比减少2.85%；

库存37.86万吨，同比减少0.37%；

熟料：销量457万吨，同比增加8.81%；

产量1376.85万吨，同比增加6.48%；

库存45.05万吨，同比增加60.89%。

点评：

2014年河南区域水泥整体需求与去年变化不大，全省水泥产量为16975.34万吨，同比增长只有1.66%；熟料产量为8099.23万吨，同比增长9.65%。由于水泥需求量增速较去年下滑，而熟料产量增速较去年增加，可以推断全省熟料库存同比有较大幅度的增加。同力水泥全年熟料产量为1376.85万吨，设计产能发挥率为110%，全产能发挥使得公司熟料库存大幅增加。

年度财务数据：

点评：

2014年，受益于煤炭价格的大幅下滑，水泥行业整体成本同比增速大幅下滑。同力水泥在水泥熟料综合销量略有小幅上涨的情况下营业成本出现4.58%的同比下滑，成为企业净利润增长的最主要原因。

细分营业总成本各科目，销售费用主要组成人工成本和包装费用同比变化不大，运杂费、宣传费、装卸费同比大增，导致销售费用同比增加；由于年中完成对中联水泥的非公开发行，以2.5亿元的募集资金偿还银行贷款，导致利息支出大幅下降，同时借款担保支出和其他支出均有下降，导致财务费用同比大幅下降；管理费用中修理费和职工薪酬出现超过10%的增速，是导致管理费用上涨的主要原因。

2014年同力水泥加强了资金管理和调度，提高了资金使用效率，进行了多家银行理财产品的委托理财，获得137.75万元的理财收益。整体来看营业总成本下降幅度高于营业总收入，同时非流动资产处置损失大幅减少，固定资产处置损失同比下降98%，无形资产处置损失为0，其他营业外支出同样大幅缩减，导致公司整体利润总额和净利润出现大幅上涨。

从公司的资产情况来看，在建工程大幅增加，主要是省同力矿山破碎站账面余额大幅增长，完成进度达到98%。2014年同力水泥加快骨料生产线的建设，同时以设立或者投资的方式进行商混业务拓展的步伐加快。

年度财务指标：

点评：

同力水泥2014年销售毛利率为22.61%，较行业均值高6个百分点；水泥及熟料综合吨成本和吨毛利分别为162元/吨，48元/吨，吨成本较去年下降11元/吨，吨毛利较去年上涨4元/吨。

从上表各项财务指标可以看出，同力水泥2014年整体盈利水平有所提高，但期间费用比例增加，且大幅高于行业平均水平，主要是管理费用占比偏大，销售费用与财务费用占比略高于行业均值。说明企业内控能力还有待提高。

从收益质量来看，同力水泥经营活动净收益占利润总额比例只有23.62%，占比最大的为营业外收支净额，而营业外收入占比最大的为政府补贴--增值税即征即退的收入，可见公司主营业务获利能力偏弱，公司实现稳定持续获利的能力具有较大不确定性。

通过偿还银行贷款同力水泥2014年资产负债率有所下降，货币资金及应收票据大幅萎缩导致流动比率和速动比率明显下降，企业偿债能力较弱，对于债权方来说具有较大的偿债风险。

从公司营运能力指标来看，存货周转天数偏高，应收账款周转天数较低，表明公司应收账款回款情况较好，但库存管理能力偏弱。

年度大事：

2014年6月20日，公司向中国联合水泥集团有限公司发行的人民币普通股（A股）48000000股股份上市，公司总股本由426,799,283股变更为474,799,283股，中国联合水泥集团持股比例为10.11%；2014 年12 月至2015 年1 月，天瑞集团股份有限公司通过二级市场连续增持公司71365588 股股份，占公司总股本的15.03%。控股股东河南投资集团有限公司持股比例降至58.74%。

点评：

中联水泥进入河南境内之后逐步扩充产能，持股同力水泥之后一度成为同力水泥第二大股东，坊间对中联水泥与同力水泥在水泥及混凝土市场的合作给予较多猜测；年底天瑞集团打出大手笔一跃超过中联水泥成为同力水泥第二大股东，中联水泥与天瑞集团分割同力水泥的猜测又甚嚣尘上。

2014 年10 月《河南省人民政府办公厅关于转发河南省水泥工业结构调整方案（2014-2017 年）的通知》显示：“到2017 年，前3 家水泥企业集中度达到75%以上”“通过淘汰和退出落后产能，到2017年年底，压缩熟料产能1000万吨、水泥产能3000万吨。”“支持天瑞集团、中联集团、同力水泥公司等大型水泥骨干企业按照市场区域化要求，对郑州、新乡、南阳、安阳等产能集中区域水泥熟料企业实施联合重组。”“推动同力水泥公司采取定向增发等方式逐步退出水泥领域。”“到2017年，培育出1-2家产能3000万吨以上，矿山、骨料、商品混凝土、水泥基材料制品等产业链完整，核心竞争力强的企业集团；前3家企业（集团）的水泥熟料产能集中度达到75%以上”。

目前河南省前三家水泥企业熟料产能集中度只有51%，天瑞、中联、同力分别占比21.56%、16.97%和12.59%；根据《调整方案》规划，到2017年，在压缩1000万吨熟料产能的前提下三家水泥企业仍将努力进行兼并重组才能将集中度提高至75%以上。《调整方案》指出同力水泥要采取定向增发等方式逐步退出水泥领域，也就是说未来河南省将着力打造中联、天瑞两家水泥大企，无论是对中联水泥定向增发还是天瑞集团在二级市场继续增持，或是这两家企业两种手段交替使用，可以预期的是未来两年河南省投资集团的推出速度将加快。中联水泥和天瑞水泥哪家能够独吞同力水泥还是未知数，但单纯从目前两家资金及资本负债结构来看，天瑞水泥似乎更胜一筹，同力水泥近两年以及2015年规划中的的骨料、混凝土产业链延伸或许只能是为他人作嫁衣裳了。

编辑：jirong

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