川藏铁路建设有望大幅拉动西藏水泥需求
水泥 海通证券 2017-07-13
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事件：
近日美国华盛顿邮报报道了《中国开始修建第二条通往西藏的铁路》，称中国第2条通向西藏的铁路正在建设之中，整个工程可能需要近10年时间才能完工。
点评：
川藏铁路投资投资力度大，有望大幅提升西藏水泥需求。川藏铁路全线长度为1838公里，总投资预算为2500亿元，其中成都至雅安段已于2014年开工建设，拉萨至林芝段已于2015年6月开工建设，而核心路段（四川康定---西藏林芝、约1700公里）投资预算约2200亿元。若按照每1亿元投资拉动1.5万吨水泥需求来测算，工期10年完工，则每年可为西藏带来新增水泥需求约165万吨（路段中四川、西藏各占约一半）。2016年西藏水泥产量约618万吨，预计该项目每年给西藏带来27%的水泥需求增量。
西藏凭借充足的基建规划和高额的中央转移支付，水泥需求有望持续保持高增长。从投资规划来看，西藏2017年固定资产投资规划2000亿元，同比增长25%，其中公路建设投资规划520亿元，同比增长约30%；2009-2016年西藏城镇固定资产投资、公路建设固定资产投资、水泥产量CAGR分别为25%、30%、19%，西藏地区基建等配套设施较为薄弱，区域投资增速有望长期保持较高水平。从投资能力来看，西藏政府收入中超过80%源自中央转移支付及税收返款，相比全国其他区域，基建投资资金更容易得到落实，是全国少有的固定资产投资实际增速长期超过规划增速的区域。2017年1-5月西藏地区水泥产量同比增长达29.3%，远高于全国平均水平（约0.7%），需求继续高增长，未来川藏铁路的建设将为区域水泥需求更添一把火。
川藏铁路开工将扩大西藏水泥供给缺口，水泥景气有望向上突破。目前西藏地区仅华新水泥和西藏天路有熟料生产线布局，合计7条熟料生产线，水泥产能约650万吨（包括西藏天路新线），假设2017年西藏水泥需求增长30%、至800万吨，供给端仍有150万吨缺口。新增产能方面，目前仅有华新水泥规划建设120万吨产能，预计最早在2018年底左右投产。未来随着川藏铁路开工，供给缺口将扩大至约300万吨，目前西藏地区水泥均价约700元/吨，川藏铁路开工后，区域水泥价格有望再上一个台阶。
公司4000t/d生产线已于2017年4月份提前建设完工（原计划2017年9月投产），新线投产后公司将新增权益熟料产能超过30%，新产能发挥下，公司盈利有望实现大幅增长。
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