日本水泥行业整合：被淘汰的行业都是被选定的“垃圾”产业吗？

水泥微信公众号 Matias 2016-12-14

其实看过我之前写的《竞争与合作：如何重建英国铸造业》都非常清楚：给淘汰的公司，未必是行业里最烂；外推定律：被淘汰的行业，也未必都是整个社会中最烂的行业；外推股市定律：不论是暴跌还是被退市的上市公司，未必是所有上市公司最烂的公司；外推股市逆向定律：涨幅最高的公司，未必是业绩最爆棚的公司。

其实看过我之前写的《竞争与合作：如何重建英国铸造业》都非常清楚：

1、给淘汰的公司，未必是行业里最烂（不论是从净利润还是资本回报，还是运营效率，都未必）；

2、外推定律：被淘汰的行业，也未必都是整个社会中最烂的行业；

3、外推股市定律：不论是暴跌还是被退市的上市公司，未必是所有上市公司最烂的公司；

4、外推股市逆向定律：涨幅最高的公司，未必是业绩最爆棚的公司。

日本水泥行业是从上个世纪60年代中期，需求和产能开始快速增加，一直到经济泡沫破裂，增长嘎然而止。

日本水泥的巅峰时期是1991年，然而，到2010年，日本水泥消耗量只有1991年的50%，回落到日本40年前（1970年代）的水平。

当然，同期水泥行业的投资，也是篮球下楼梯了。

日本1965～2010年水泥消耗量和水泥行业投资

（单位：百万吨【消耗】或万亿日元【投资】）

由于需求持续萎缩，水泥厂家必须咬牙关厂去产能，一切都是为了生存！！

下面这个图，显示整个行业产能和需求的缩减

从图中，我们大概可以看出，从1990～2010年，这20年时间，大概30%的产能被清理出去了。

产能清理如何做的？主要是通过减少水泥工厂数量和水泥窑的数量来实现的，水泥窑是水泥行业生产中的一个非常重要的设备。

其中，水泥工厂从1990年的41家减少到2010年的32家，大概减少20%的数量；

水泥窑从1990年的81家减少到2010年的56家，大概减少了30%的数量。

下图是日本水泥行业：1990 ～2010年，总产能，产量，公司数量，工厂数量，以及水泥窑数量

从上图我们可以看到，在1993/4~1998年，日本水泥也行业发起了一波并购高潮，并诞生了三家拥有6家工厂以上的大公司，他们三家占据了全国产能的80%以及水泥工厂数量的74.3%（全国39家，这三巨头拥有29家）

1998年厂家份额以及拥有水泥工厂数量

这种竞争结构，导致了此事行业的竞争格局跟1985年时截然不同了。甚至拥有多家工厂的巨头们，他们现在的每一家水泥厂，其效率和运行模式，也跟过去有很大区别了。这将有利于行业产能或产出降低。

日本水泥厂家多数是就近建立在天然石灰石矿附近（日本是少有的可以依靠天然矿石就可以自给自足的水泥生产和消费大国），但是，水泥的消费区域却距离生产地有些远，所以，会出现水泥产品的两次分销：从水泥厂家到代理商（称为初级分销），从代理商到客户或建筑工地（成为次级分销）。

这里面，最重要的就是从初级分销，这个成本是极其重要，在日本它是各个水泥厂之间竞争的关键因素。

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展开来说，比如航运费，由于航运费单价很低，所以，水泥产品的销售半径得以扩大到距离其产地很远的工地；距离来说，日本北海道的水泥工厂，可以借助海运，把水泥卖到九州去（注：诸位跟我一样可能没有概念，我特意谷歌地图，简单看了一下距离。）

这意味着，只要你在日本任何地方有代理商，你就可以把你的水泥产品销往全日本！！！

下图是两个距离很远的水泥工厂，在彼此区域的份额

（括号内是距离，单位是英里『还不是公里。。。』，距离是港口到港口的距离）

Chugoku这个水泥厂，在当地仅仅有14%的份额，但是，它24%的产品却销往500英里以外的 Kanto，更加夸张的是，它竟然还有9%的产品销往700英里以外。（注：竞争之惨烈，各位可想而知，这与日本这个国家的地理位置和国土形状有关，如果跟蒙古或其他内陆国家一样，恐怕就是另外一番竞争格局了，所以分析的时候，还是要因地制宜。）所以由于低廉的海运成本，日本水泥行业的竞争是全国性的，根本没有区域性竞争一说。

后来研究者说，提升行业集中度，对于一个需求下降的行业来说，至关重要。所以，行业并购和重组，势在必行。（matias：这里插一句，可以预见，因为我们越来越多的行业过剩，需要兼并重组，怎么办？我的看法跟很多人恰恰不同，不论是国务院还是证监会，甚至相关的比如国资委或商务部财政部和税务总局，都会为傻大黑粗的传统行业的并购大开便利之门，甚至为为此专门开发新的并购工具，比如并购式可转债，比如定向过桥贷款，类似的还有在税收方面的便利之门，如果是上市公司，那么，证监会再融资方面会简化程序。用证监会的话说，传统行业去产能，发改委无法单兵前行。反过来说，有利空有利好，因为证监会的资源有限，如果为一方开便利之门，即使开也需要更多资源；那么必定有其他行业的再融资要被压缩，不是不给你审，而是让你不要报，知难而退，恐怕以假乱真的新型行业、文化行业要歇逼了。买卖，买卖，这里面有买就有卖，同志们，有兴趣的去挖掘，哪些传统上市公司必然资产出售或置换，已经目前出现的很明显的两个：一个是四川双马（水泥资产出售+股东转让）；还有一个狮头集团。诸位可以去自己挖掘机会。特别是央企和国企公司，这类公司亏不死，当然，也涨幅小。你要是胆子大就是找民企。亏了别来骂娘）

还有个观点，拥有多家工厂的水泥公司，总是过早的关闭其下属的某一间行在行业里应该还不是是太烂的工厂，从而让整个行业受益。真是牺牲我一人，幸福千万家。声明：本人目前不持有水泥行业任何头寸。未来，谁知道呢。

价格决定价值，而不是价值决定价格！记住了。这里推荐，宋志平的一本书