5月M2社融双双回到13%以内货币继续回归“稳健”

水泥凤凰财经张博 2016-06-16

兴业银行首席经济学家鲁政委解读称：1.本月M2和社会融资存量双双回到13%以内，显示了“稳健偏宽松”的政策取向继续向“稳健”回归。

6月15日，央行发布2016年5月金融统计数据报告。中国5月M2货币供应同比11.8%，预期12.5%，前值12.8%。中国5月M1货币供应同比23.7%，预期21.9%，前值22.9%。中国5月M0货币供应同比6.3%，预期5.6%，前值6%。

5月新增人民币贷款9855亿元，预期7500亿元，前值5556亿元。5月新增人民币存款1.83万亿元。中国5月社会融资规模6599亿元，预期10000亿元，前值7510亿元。

初步统计，2016年1-5月社会融资规模增量累计为8.10万亿元，同比多1.15万亿元。2016年5月末社会融资规模存量为146.33万亿元，同比增长12.6%。

兴业银行首席经济学家鲁政委解读称：1.本月M2和社会融资存量双双回到13%以内，显示了“稳健偏宽松”的政策取向继续向“稳健”回归。（注：4月M2同比12.8%，社会融资存量同比13.2%）；

2.单月贷款环比大幅反弹，主要是上月贷款较少，从1-5月份的信贷来看，节奏与往年的节奏精确一致。（注：4月新增人民币贷款5556亿元）；

3.M1继续加速和存款增加，相对于贷款、社会融资增加更为明显，显示地方债置换和政策性银行的融资，已极大缓解了地方政府的资金压力。（注：4月M1同比22.9%，人民币存款增加8323亿元）；

民生证券研究院高级宏观研究员朱振鑫解读称：

①5月新增社融6599亿，远低于预期。分项来看，表内上升、表外直接融资均有所回落。表内回升因稳增长和房地产销售持续改善，表外回落因4.27央行票据监管新规，商业银行票据业务大量被清退。委托贷款和信托贷款增量放缓。债市收益率震荡叠加企业信用风险暴露，企业债取消发行增多。

②5月新增人民币贷款9855亿元，超出市场预期，与最后一周银行信贷集中投放有关。分项来看，居民部门仍是信贷新增主力，当月新增5759亿，其中中长期5281亿，反映银行在房地产去库存与信用风险高企背景下对低风险的按揭贷款偏好增强。企业短期贷款持续下滑，中长期贷款有所改善但增幅较小，当月新增1825亿，地方债务置换导致贷款偿还是新增中长期不及预期的主因，从目前看，基建融资需求仍相对活跃。

③5月M2增长由上月12.8%跌至11.8%，去年打新和股票牛市推升非银存款，基数错配是M2同比回落的主因。M1继续高增长反应信贷派生存款力度仍强，当然也有地方债置换资金滞留的原因。不过，考虑到去年三季度3万亿的救市资金，基期错配效应显现，预计M2增速将持续下降，全面13%的目标或难以完成。考虑到反映企业交易行为活跃度的活期存款M1继续高增长，央行货币政策或提升对M1的参考权重，仍将趋于稳健。

④狭义货币增速持续升高，高频的5月和6月上旬土地成交继续活跃，房地产销售-投资-开工链条顺畅下，房地产开发投资短期内难以下滑，维持债市短期震荡的判断。

九州证券全球首席经济学家邓海清认为，5月金融数据下滑并非由于实体经济融资需求的下滑，而是各个监管部门的全面收紧。主要证据包括：

（1）根据Wind口径，5月城投债的净融资额为135亿元，与之前的千亿元以上的水平差距甚远，在城投债的市场偏好仍强的状况下出现这种现象，发改委、交易所等相关部门的监管收紧或是重要原因，6月社融中债券融资减少397亿元，同比少2107亿元，就是重要的证据；

（2）根据Wind数据，5月沪深两市的增发家数从4月的66家下降到5月的39家，仅略高于2月，比2015年以来的平均水平都低，定增监管的升级是首要因素；

（3）5月央行及银监会的监管也在升级，央行成立票据交易所，并联合银监会发布126号文、46号文，加强对票据业务的监管升级，或与5月票据大幅减少5066亿有关。

邓海清表示，除监管趋严之外，信用风险频繁爆发也是导致社会融资下滑的重要原因。2016年以来，各类信用风险频出，评级下调不断，金融机构对企业信心下降，也是导致债券融资大幅下滑的重要因素。

邓海清认为，政策层对于经济数据的反应有一定的滞后性，5月监管全面收紧的重要原因是一季度的经济开门红，政策层担忧中国经济重走老路、供给侧改革停滞不前。但反过来，政策层并不希望经济无底线下行，鉴于5月固定资产投资已经出现明显的下滑迹象，未来政策层会对过紧的监管政策进行修正，对于未来的金融数据和投资数据不宜过度悲观。

编辑：武文博

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