四川“水泥大王”雪崩，一周暴跌34%
水泥 网络 2019-09-27
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四川金顶是我国大型水泥生产企业，被称为四川水泥大王。其水泥产量曾一度在四川地区独占鳌头，区域垄断优势相当突出。1993年10月8日，四川金顶在上交所挂牌交易。可以说，四川金顶是一家老牌的上市公司。
但这家老牌上市公司却日渐沉沦，以至于沦为空壳。水泥大王业绩逐年下滑，直至亏损。2016年，四川金顶累计未弥补亏损达6.9亿元，资产负债率高达100.77%，已经资不抵债。原控股股东萌生退意，在这种情况下，一家私募基金募集了几亿基金接盘。本想重组后转手退出，卖个好价钱，谁知世事难料，而今重组不成，四川金顶一周暴跌34%，杠杆玩家炒壳不成眼看要爆仓了。
1、位居本周沪深两市跌幅榜第一名，大股东已经触发爆仓风险。
2、重组方案遭三度问询，终止对海盈科技股权的收购。
四川金顶17日晚宣布了终止对海盈科技36.56%股权的收购，公司向新能源行业转型的计划随即搁浅。这意味着，现任大股东朴素资本的12亿元“买壳资金”，将继续锁死在上市公司体内。
3、用私募股权基金买上市公司，发行私募产品“凑钱买壳”引起业界热议。
朴素资本收购四川金顶的不同寻常之处在于，这一交易是以私募股权基金出资的方式完成的。这一点当时也引起业界热议，让很多行业人士不敢苟同。
四川金顶的股权结构极为分散，朴素资本购入四川金顶20%的股份即取得了控股权，仅耗资12亿元。但这笔钱对于多数PE机构而言恐怕都不是一个小数目。
4、跨界新能源，意图重组上市。
借壳失败后，朴素资本没有大力发展四川金顶原有主业水泥业务。四川金顶业绩越来越差，最终沦为一只“壳股”，甚至连保壳都成了问题，朴素资本不得不加快资产重组的步伐。
2018年4月，四川金顶停牌宣布收购海盈科技。公司拟以4.68亿元现金收购海盈科技36.56%的股权，另外还将增资6000万元。全部交易完成后，四川金顶将持有海盈科技39.4%的股份。
海盈科技主要从事新能源锂离子电池的研发、生产与销售，是大疆工业级无人机高功率电池的主要供应商。借助收购海盈科技一步棋，四川金顶想在短时间内切入新能源、节能环保这一战略性新兴行业。
5、资本市场降杠杆，PE运作上市公司出路再被堵。
近期市场上已有多个类似案例出现，如近期撤回重组文件进行调整的巨人网络，也因监管因素打乱了原有的重组计划，此前参与其中的私募基金退出路径随即遭到封堵。业内人士分析，“最核心的因素是资本市场降杠杆，监管层加强对资金来源的审核，包括对购买上市公司控制权的审核也是如此。虽然杠杆资金入主上市公司，前两年很多人都成功了，但是现在这条路明显走不通了。”
再以金字火腿为例，由于运用了极高的杠杆率、业绩补偿承诺和回购承诺，金字火腿重组失败引发了中钰资本团队的全面溃败，股票质押爆仓，溢价回购股份，两年时间一无所获还亏损数亿，揭示出PE机构运作上市公司失败的巨大风险。
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