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在地产政策提振需求的背景下,水泥新国标即将执行,这将对建筑材料板块形成新的催化。有行业人士指出,当前建材处于底部,在价格触底之后,近期水泥等细分行业的价格有提价修复利润的动力,在上述利好消息刺激下,水泥板块有望迎来估值修复。
头部企业更受益
消息面上,工业和信息化部组织制定的《通用硅酸盐水泥》强制性国家标准(简称“新国标”),将于2024年6月1日实施。新国标对水泥强度提高、细度要求细化、组分规定细致以及规范混合材料使用种类等方面提出了具体要求,以保障水泥的品质和质量。
据水泥网估算,大部分水泥企业的生产成本或由此提升10元/吨至30元/吨。部分中小企业和独立粉磨站出于降本考虑,此前对其他混合材料的用量更大,熟料和石膏的用量相对更小。随着新国标的严格落实,叠加大企业对熟料的管控趋严,预计中小企业的成本上升幅度将更大,有助于进一步夯实大企业的竞争力,促进行业优胜劣汰。
天风证券分析师鲍荣富指出,新国标的实施有望提升全行业熟料产能利用率,预计新标准实施后,熟料使用量将不低于75%,较实施前至少提升10%,预计带动熟料需求量提升约2亿吨,对应产能利用率提高11%,有望缓解部分产能过剩压力。另一方面,对熟料掺量及混合材质量要求的提升,均会带动水泥生产成本增加,预计成本涨幅约10元/吨至30元/吨,其中中小企业的经营压力会更大。
鲍荣富认为,短期水泥价格涨势仍有望延续,而涨价对头部企业带来的利润空间将会更大。
新国标的实施有望促进行业加速整合。上海证券分析师方晨表示,随着新国标的实施,水泥生产成本将会增加,将提高熟料产能利用率,进而缓解产能过剩压力。企业为了满足新国标的要求,也需要进行相应的生产成本的改造,中小企业面临的压力较大,而头部企业生产制造水平高于新国标要求,其新增改造成本较低,或将促进行业加速整合。
行业迎重估机遇
从行业来看,水泥价格近段时间持续上涨,在行业盈利能力边际改善的同时,板块也迎来了重估机遇。
自5月20日以来,华东、华中、东北、西南和西北的部分区域市场出现了20元/吨至50元/吨的涨价。华泰证券分析师龚劼分析指出,尽管需求仍非推动此轮涨价的核心,但四个重要不同之处值得关注:一是相比于4月上旬由长三角市场引领的复价,此轮复价范围更广、力度更大;二是部分外围市场前期价格已经有所修复,为核心市场的价格落实奠定了更好的基础;三是主导企业引领的决心更强;四是熟料价格推涨力度较此前更大,有望更好地抑制独立粉磨站对市场的扰动。龚劼预计,此轮涨价的落实有望更为扎实,将推动行业盈利能力边际改善。
中国银河证券分析师贾亚萌表示,近期水泥价格继续上涨,后续来看,6月南方雨季来临,需求或将逐步减少。6月初部分省份开始进入新一轮停窑阶段,供给收缩有助于维持现有价格水平。此外,煤炭价格、新国标的实施将从成本端支撑水泥价格。贾亚萌建议关注下游需求变动情况及水泥提价落实情况。
2023年下半年,水泥行业盈利有所探底,目前继续在底部震荡,核心公司的底部盈利表现好于过往周期,同时也好于同行。整体来看,行业估值处在历史底部。广发证券分析师谢璐指出,由于水泥新标准实施在即,为传递成本增加,多数地区企业积极推动价格上涨,预计后期价格将继续趋强运行。
随着行业持续在底部运行,在迎来新催化后,有望出现估值重估的机会。龚劼表示,4月30日的重要会议为房地产行业奠定更积极的政策基调以来,各部委和地方政府正积极部署落实更为宽松的购房资格和信贷政策,有望进一步激发市场的购房需求。随着水泥行业迎来2024年以来范围最广、力度最大的价格修复,水泥价格的底部正在初步构筑。
“我们覆盖的水泥公司整体交易在0.5倍市净率,较2014—2016年的周期底部市净率低37%。随着房地产政策的进一步落实和见效,我们预计水泥行业在当前周期下的需求底和盈利底有望逐步出现,为板块带来更好的重估机遇。”龚劼表示。
原标题:水泥新国标将实施行业整合有望加速
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