[年报点评]海螺水泥：营收利润续降，转型升级加快！

综评：2022年，海螺水泥共实现营业收入1320.22亿元，同比下降21.4%。归属于上市公司股东的净利润为156.61亿元，同比下降52.92%。2022年，受全国水泥行业需求收缩影响，公司主营产品水泥熟料销量下滑，售价同步下降，同时煤炭价格进一步上涨导致生产成本上升，公司营收、利润下降，其中利润腰斩，降幅超2015年。

图1、2： 2022年海螺水泥利润降幅过半

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

需求收缩叠加成本攀升，主要经营指标降幅较大

2022年一季度，行业处于淡季，公司营收下降，二季度疫情严峻，水泥行业旺季不旺，需求迅速萎缩，公司营收同比大幅下降33.05%。进入三季度后淡季更淡，本就孱弱的市场进一步走差，公司难以独善其身，四季度疫情再起，需求仍较疲软，但公司得益于销量提升，营业收入小幅转正，但需求弱势加之水泥价格低开低走，同时成本全年高位，公司利润降幅持续扩大，四季度同比降幅扩大至70.2%。2022年，公司实现营业收入1320.22亿元，同比下降21.4%。归属于上市公司股东的净利润为156.61亿元，同比下降52.92%，利润惨遭腰斩。

公司其他经营指标同样出现较大降幅，2022年，公司每股收益2.96元，较同期下降52.87%，净资产收益率12.23%，较2021年大幅下降10.73个百分点，2022年三费费率5.48%，较2021年上升1.21个百分点，三费费率上升主要由于管理费用增加，2022年公司管理费用55.61亿元，同比增长9.5%。

表1：2022年海螺水泥主要经营数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

2022年水泥行业需求整体收缩，公司自营和贸易水泥熟料销量均受到较大影响。2022年全年，公司水泥熟料合计销量3.1亿吨，同比下降24.2%，其中自营水泥熟料销售2.83亿吨，同比下降6.94%，水泥熟料贸易业务销量0.27亿吨，同比下降74.2%，贸易量的大幅下滑使贸易销量在水泥熟料总销量中占比骤降至8.7%。

由于需求下滑幅度较大，2022年水泥价格低开低走，价格重心整体下移。2022年公司自产品水泥熟料平均售价321元/吨，同比下跌11%。

图3、4：2017~2022海螺水泥熟料销量及销售均价变化

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从吨数据来看，2022年海螺自营水泥熟料吨成本为230.4元，较2021年增加了27元，幅度为13.3%，主要受煤炭价格上涨影响。吨毛利方面，由于公司水泥熟料售价下降，水泥熟料吨毛利降幅较大，2022年公司自营水泥熟料吨毛利为90.6元，比2021年下降66.6元，吨毛利率由2021年的43.6%下降至28.2%。

图5： 2022年海螺水泥自营水泥熟料吨毛利下降明显

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从目前已公布年报的主要上市公司吨成本信息看，2022年海螺水泥吨生产成本230.4元，同比上升13.3%，尽管单位生产成本仍低于天山股份和塔牌集团，但成本涨幅相对较大，主要是煤价上涨导致燃料及动力成本上升，2022年单位成本中燃料及动力成本144.5元，同比增加28.2%，涨幅较高。

表2：2022年部分主要上市公司水泥熟料单位生产成本（元/吨）

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后市展望：做大做强主业，加快转型升级

公司在积极做大做强水泥产业链主业的同时，加大进军新能源新赛道力度，打造新的产业增长级，培植新的利润增长点。2022年公司新增水泥产能385万吨，骨料产能4480万吨，商品混凝土产能1080万立方米，水泥产业链进一步壮大；枞阳全钒液流电池储能项目、宣城光伏BIPV一期项目顺利投产，光伏发电装机容量275MW，同比增长37.5%。2023 年，公司计划销售水泥熟料3.07亿吨（不含贸易），同比增长8.5%，另外公司资本性支出安排193.18 亿元，以自有资金为主，主要用于项目建设、节能环保技改、并购项目支出等，预计公司市场占有率将进一步提升，龙头地位将持续巩固，看好海螺水泥的长期表现。（本文不构成投资建议）