金圆股份跨界“有锂”？
水泥 21世纪经济报道 2021-10-29
西藏有一条经典的旅游线路，叫“一错再错”，沿途包括了阿里的玛旁雍错等一系列高原湖泊……
相隔5000公里，远在浙江杭州的金圆股份，却与阿里的高原湖泊产生了莫名的缘分。
9月24日到10月13日，这家通过借壳上市的水泥企业，连续签订三份投资框架协议，其中两项投资标的为阿里地区的盐湖，剩下一项是位于青海的锂盐企业和锂锂业。
锂矿是今年二级市场的投资主线，沾锂必火。
此后，金圆股份连续上涨，从公告发布后的8.84元最高升至13.22元，股价较年内低点翻倍。
完成相关公告发布后，上市公司亦通过投资者互动平台表态，“积极布局锂矿资源，看好未来新能源锂电材料的发展。”
只是，在锂矿资源竞争愈发激烈的背景下，强如紫金矿业，亦只能拿下并不算特别核心南美锂三角“3Q”项目。
金圆股份作为一家年收入80亿元、净利润5亿元左右的公司，又能获得什么样的优质资源？
水泥“父子兵”转型
金圆集团起家于水泥业务，创始人赵璧生“上山砍过柴，用独轮车拉过石灰”，和金圆股份董事长赵辉二人是国内水泥行业知名的“父子兵”。
后其借助兰溪西山寺当地的优质石灰石资源，并以村办水泥厂为基础，才发展成为今天的金圆集团。
资料显示，集团是一家以水泥生产为主，集金融投资、矿产贸易、水泥包装等多元经营为一体的跨省市、跨行业发展的大型企业集团，拥有总资产50多亿元，员工3000余人。
年水泥生产能力达1500万吨，并在青海、山西、浙江和广东拥有多条投产和在建的新型干法熟料生产线。
2014年，公司通过借壳吉林光华控股实现上市。
虽然被公司内部尊称为“老爷子”的赵璧生是公司创始人，但是按照接班人赵辉的说法，自己是“很早的时候我就开始独立创业了”，更准确地说是“创二代”。
相当于，赵璧生为家族完成了资本积累，“70后”赵辉也同样不简单。
金圆股份借壳上市后，近几年经营情况较从前确实得到明显好转，同时盈利能力十分稳定。
2014年，公司营收、净利不过13.7亿元和1.3亿元，至2020年已分别增加至86.7亿元和4.7亿元。
但是，按照赵辉的理解，公司发展并不限于此。
早在2017年，金圆股份官方微信号则发布一篇赵辉的访谈录，其中提到“一个企业在经历了一次创业之后，本身已经具备了较强的实力，要想让企业继续发展下去，二次创业，就是企业在取得高速增长之后，为了谋求进一步的发展而进行的内部变革过程。其实质是企业发展到一定阶段所进行的一次战略转型，是企业发展过程中的一次革命性的转变。”
赵辉选定的转型方向是环保。
详细说，就是为产废企业提供危（固）废无害化处置服务，如对新型干法水泥窑线对危废固废进行减量化、无害化处置，和焚烧、安全填埋等多种方式。
2016 年，公司通过发布非公开发行方案，全面启动环保转型，并于2018年正式更名为“金圆环保股份有限公司”。
过去几年公司环保业务收入迅速增加。从2017年初起，环保业务与水泥建材收入基本持平，发展成为当前上市公司最大的营收来源。
2020年，公司全年环保业务收入超过60亿元，同期建材业务不过26亿元。
从收入端来说，赵辉主导的上述二次转型是成功的。
从盈利角度而言，金圆股份的环保业务却更像是一门“辛苦活”。
2017年到2020年四年多时间里，该公司环保业毛利率最高水平仅有7.48%，同期建材业务毛利率最低是30.51%。
拟购盐湖品位高、储量小
环保业务盈利能力一般，金圆股份开始寻找更有“钱途”的行业。
今年4月，金圆股份出资成立了金圆新能源开发有限公司。“研究”了半年之后，公司出手。
9月23日，董事会审议同意，金圆新能源签署《合作框架协议》，计划收购阿里辰宇矿业51%股权；10月8日，再次审议，金圆新能源收购锂源矿业60%股权；10月13日公告，拟收购西藏和锂锂业51%股权。
从资本脉络来看，几个项目均是原有股东出让控股权给金圆新能源。
其中，辰宇矿业，主要资产为改则县吉布茶卡盐湖的硼镁矿采矿权，并已取得了新增锂矿、钾盐矿的开采批复。
锂源矿业，有两个盐湖采矿权，分别为改则县查波错盐湖、革吉县捌千错盐湖，此次交易仅限于捌千错盐湖。
只是，当前行业巨头鏖战的焦点是海外资源，江西锂云母、四川锂矿和青海盐湖等国内优质资源已经分配完毕，其中云集了大量的锂业头部公司、地方国企和央企。
金圆股份作为一家异地民营企业，又能拿下什么优质资源？
衡量一个盐湖资源的优劣，可以从储量和可开采的难易程度来看，目前金圆股份只给出了吉布茶卡盐湖的储量。
根据资源储量核实报告得出，矿区内盐湖卤水资源可开采储量4448.4万立方米，卤水中氯化锂储量102392吨（平均含量2301.75mg/l）。
对比西藏已进入开发阶段的扎布耶等盐湖资源，吉布茶卡锂浓度较高，如同处阿里的龙木错、结则茶卡平均锂浓度分别为794Mg/L、1173.38mg/L。
但是，10万吨出头的储量太小，同时计划收购的捌千错的储量也不会很大。
据公告，（捌千错）初步计算LiCl资源量地表约有11.92万吨，地下有4.86万吨，共计约有16万吨。
具体储量数据尚未公布。资源量不等于储量，一般来说储量要远小于资源量。即便按照捌千错的资源量计算，金圆股份计划收购盐湖合计储量也只有26万吨。
另据中国地调局地科院资源所报告，捌千错盐湖矿床的LiCl资源量属中型矿床。
而西藏矿业的扎布耶碳酸锂储量为184万吨，西藏城投的龙木错、结则茶卡碳酸锂合计储量则达到390万吨。
“与青海盐湖相比，西藏盐湖资源禀赋更好。只是前者已经实现规模化生产，主要问题是能否如期扩产，西藏盐湖则是从0到1，需要解决能否产品产出的问题。”一位接近扎布耶盐湖的锂资源行业人士评价称。
西藏和锂锂业，同样属于相对“冷门”的锂盐企业。
按照金圆股份的说法，该公司一期已建成投产5000吨电池级碳酸锂和1000吨高纯碳酸锂，二期规划建设5000吨电池级氢氧化锂和4000吨电池级氯化锂。
只是，有一个问题，西藏和锂锂业地处格尔木市藏青工业园，而青海的主要盐湖早已名花有主，那和锂公司的原料来自哪里？
对此21世纪经济报道记者采访了解到，该公司在当地并无匹配资源，其产能主要做锂盐的提纯，与蓝科、藏格和中信国安等盐湖提锂并不相同。
上述结论，亦获得了金圆股份方面的确认。
“青海和锂（西藏和锂锂业）没有资源，只有产能，目前公司正在做尽调，后期可能会有更多细节出来。”金圆股份证券部人士回应称。
这或意味着和锂锂业的价值就较为有限。
就国内而言，并不缺乏锂盐产能，缺的是可大规模经济化开采的锂矿。
并购存变量，盐湖开发周期3年起
虽然拟收购的资产质量一般，但是在当前行业处于上升通道的背景下，股权转让价格也不会低。
仅以锂源矿业为例，依据《西藏自治区革吉县捌千错盐湖硼锂资源综合利用项目》报告，对捌千错盐湖采矿权价值予以评估，得出评估值打8.5折作为本次交易的价格依据。
初步计算，评估值约为13亿元。
反观金圆股份，借壳上市以来经营情况明显改善，但是账目可动用的资金却较为有限。
其中，2018年底最多时“期末现金及现金等价物余额”为4.18亿元，至今年三季度末，这一数值已降至2.53亿元。
换言之，公司可直接动用的资金并不足以支持上述三项收购。后期若启动正式收购，金圆股份亦可能采用融资方式进行。
在此之前，2016年、2017年金圆股份也已通过公司债和定向增发的方式，融资近15亿元。
或者，公司也可以通过增发股份用以支付收购的对价。
不过目前金圆集团在上市公司的持股比例不算高，仅有32.45%，若采取增发，大股东持股比例势必有所稀释，除非是金圆集团自身拿出资金参与定增。
抛开公司的支付能力不说，由于上述几项收购签署的都是框架协议，而未签订正式协议，所以收购本身也存在巨大不确定性。
即便收购能够达成，阿里的两项盐湖项目达产，也非短时间能够达成的，期间更需要股东方的持续投入。
21世纪经济报道记者采访了解到，盐湖项目的达产，一般需经历取得探矿权、采矿权、环评，以及项目建设、投产、产能爬坡等几个环节。
从金圆股份公告内容来看，辰宇矿业已取得吉布茶卡的硼镁矿采矿许可证，锂矿、钾盐矿的采矿许可证正在办理；锂源矿业也取得了捌千错盐湖的采矿权，不过目前仍在进行生产补充勘探，尚未完成在当地自然资源厅的储量备案。
假设包括环评在内的前期工作都已完成，项目建设等也需要大量时间。
一位几乎跑遍了青海所有盐湖的锂行业人士向本报记者表示，“近几年国内盐湖提锂技术取得突破，投产会快于此前南美盐湖的投产周期，只是仅就项目建设而言也需要1到2年时间，此后还需要进行设备、技术调试，经历产能爬坡后才能完全达产，而这个过程又需要1年左右时间。”
这个过程，可以参考扎布耶盐湖。
今年8月下旬西藏矿业发布的《关于西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目》给出的建设周期为，“力争2023年7月30日建成，2023年9月30日运行投产。”
加上产能爬坡的时间，其万吨级锂盐达产可能需要到2024年四季度才能实现。
位于日喀则的扎布耶尚且如此，更何况远在阿里的吉布茶卡和捌千错盐湖？
在上述人士看来，金圆股份的收购计划更多是进行一些资源储备。
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