星马汽车：业绩重回增长轨道 公司未来值得期待
水泥 2007-09-21
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星马汽车是我国工程类专用汽车行业的龙头企业之一。目前公司主要产品有散装水泥车、混凝土搅拌车、混凝土泵车、自卸车等共计8大系100多个品种，其中在散装水泥车和混凝土搅拌车细分市场连续多年占据第一。公司07年上半年实现各类专用汽车销售共3046辆，销售收入11.14亿元，增长显著。预计全年可以实现销量共5650辆，实现销售收入20亿，净利润4500多万。但目前由于公司受制于产能的影响，产能利用率饱和，短期内其销售数量不会出现爆发性增长，其看点主要在于年底新增产能的投产以及产品结构的调整而带来业绩的增长。混凝土搅拌车是公司目前主要的盈利来源，其收入占总收入约73%，其营业利润占公司总营业利润约80%。公司产品目前主要销往华东、华南地区，在国内市场占有率约为40%，预计未来几年可提升至50%以上。混凝土泵车通过产能的扩建，逐步具备批量生产的条件，有望在08年达到100台产能，未来几年成为公司新增盈利来源和主要看点。
以混凝土搅拌车为主的3000辆产能的天津项目和年产能300辆混凝土泵车项目有望于07年下半年达产，08年开始放量，09年销量将大幅提升，业绩值得期待。根据我们的盈利预测假设，保守估计公司07-09年每股EPS分别为0.24元、0.38元和0.58元，考虑到目前整个板块相应的估值状况，给予公司08年35倍PE，其合理股价应为13.3元，给予公司“谨慎推荐”评级。
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