建材行业：解读环保大会 剖析督察回头看
水泥 长江证券 2018-05-25
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事件描述
1)全国生态环境保护大会5月18日至19日在北京召开；
2)生态环境部部长李干杰4月25日指出，今年将开展第一轮中央环保督察整改情况“回头看”。
事件评论
环保大会召开，强调严守生态保护红线。此次会议奠定了中期环保高压不松懈的基调，或将强化市场对供给约束的预期。长期看，环保高压的持续将会使得部分行业格局重塑，如已经在重塑之中的华东水泥：1)严制度。 提出用最严格的制度、最严密的法治保护生态环境；2)强监管。强化督察执法，大幅提高环境违法成本。加大中央环境保护督察力度；3)守红线。严守生态保护红线，预计对于石灰石矿山的整治及监管仍将继续加强。
督察整改“回头看”，重点在第一轮落实。环保大会重在奠定基调，而环保督察则是落实方针的重要手段。本次“回头看”或主要针对第一轮督察中暴露出的问题，考虑到督察整改顺序，预计从第一批督察省份(自治区)开始，或涉及河北(试点省份)、内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南等。
回顾此前整改，矿山问题暴露较多。从督察过程看，在督察期间建材多个细分行业均受到了影响，如水泥熟料以及玻璃产线停限产，甚至人造板、涂料、陶瓷、石膏板等企业也都有不同程度停限产。通过对此前31个省市环保督察问题进行统计汇总，发现矿山与违规落后问题出现次数最多，均为43次。进一步对第一批省份的督察整改措施分析，矿山问题同样出现频率较高。此外还涉及产能置换、落后产能淘汰等，但影响相对较小。
矿山整治不断深化，加速行业格局重塑。2017年以来针对矿山整治的政策不断出台，严格限制矿山的违规开采并压减开采指标。这一过程的不断深化将带来矿山资源的进一步洗牌，通过外购石灰石的部分小企业或将面临原材料采购成本提高、甚至无法正常采购的风险；拥有较为充足石灰石资源的大企业，将在上游矿山整治的浪潮中受益。由此水泥链条的利润分配也会更多流向熟料环节，行业格局会加速重塑。继续推荐龙头海螺水泥。
风险提示
1、督察“回头看”落实不及预期；
2、地产基建投资下滑超预期。
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