贸易商成油价战最大赢家？
大宗 中国能源报 2020-03-25
在新冠肺炎疫情蔓延、产油国大幅增产的背景下，原油市场供过于求的局面愈发明显，从而使得原油期货合约交易价格高于现货价格的预期持续走强，期货溢价交易格局开始形成。
随着原油期货溢价水平日渐走高，石油贸易商和投机者已经摩拳擦掌，以期通过存储原油并锁定远期价格的方式获利。此外，期货溢价不断扩大也使得成本较高的海上囤油迎来获利拐点，油轮运营商、原油存储公司也力求在供应过剩的国际油市分一杯羹。
石油期货溢价交易走强
瑞士能源咨询公司Petromatrix创始人、前石油贸易商Olivier Jakob表示：“原油市场正在重回期货溢价阶段，陆上和海上的油库都将被装得满满的，贸易商们的春天又来了。”
期货溢价交易是一种“近低远高”的结构，意味着近期合约和现货价格趋近即处于低端，可以通过增加库存获利，即通过期货将远期卖出价格锁定至高端，从而产生一笔较为稳妥的利润。
也就是说，石油贸易商利用沙特和其他产油国提供的折扣价来购买原油并进行存储，进而通过在金融市场上做多来锁定远期利润，只要现货合约和远期合约之间有足够大的价格差异，贸易商就能够获利。此外，当前创纪录的低利率还为石油贸易商创造了更低廉的融资环境，3月第三周一年期伦敦同业拆借利率跌至不足0.75%，低于2008-2009年间的水平。
彭博社汇编数据显示，3月12日，4月交割的布伦特原油期货和5月交割的布伦特原油期货之间的价差达到每桶1.5美元，这是5年来的最大差价，表明原油供应严重过剩。立即交割的布伦特原油与6个月远期合约之间的价差已经扩大至每桶4.63美元，接近2015年时的每桶6.34美元价差，但低于2008年每桶11.03美元的创纪录价差。
供过于求的原油市场使得现货价格比远期价格跌得更快更猛，期货溢价交易的盈利情况十分利好。有分析师根据市场囤油情况进行调查指出，如果沙特、俄罗斯和美国等主要产油国仍然无视当前供应过剩而继续过度增产，不仅进一步威胁供过于求的市场状况，还将加剧期货溢价的走势。
石油贸易商“大赚一笔”
油价网指出，产油国大打“价格战”促使油价暴跌，间接将数十亿美元的获利机会让给了石油贸易商，预计全球5大石油贸易商今年都将大赚一笔。
国际油市此前陷入大规模期货溢价期分别发生在2008-2009年全球金融危机和2014-2015年石油价格战期间，而石油贸易商同样在此期间赚得钵满盆满。美国科氏工业旗下科氏供应与贸易公司因此获利数百万美元，壳牌、BP和道达尔也受益于此，其中BP于2015年第一季度额外赚取了3.5亿美元的贸易利润，并强调这很大程度上得益于“高回报的期货溢价结构”。
全球最大私营石油贸易商维多于2009年利用期货溢价交易获得了创纪录的23亿美元利润，当前已开始在韩国预定油罐和油轮，同时还在重新寻购委内瑞拉原油。
路透社报道称，维多时下正在与墨西哥私营采购商Libre Abordo进行购买谈判，拟议中的交易涉及约50万桶委原油。Libre Abordo一直通过易物交易援助委内瑞拉，截至3月初已将620万桶委重质原油在国际市场上转售，并计划3月再装载两批货物。维多表示，如果一切顺利，“可以考虑未来的额外购买量”。在新冠肺炎疫情和油价大跌导致需求大幅下降之前，维多每日处理约800万桶原油及石油产品，相当于全球需求的8%。
彭博社援引一家石油贸易商高管的话称：“所有人都在寻找油罐。”彭博社同时援引沙特阿美两位不具名的客户的消息称，沙特从4月开始扩大原油产量和供应量，其中一大部分将直接进入油罐或存储设施，而非精炼领域。
海上囤油套利机遇浮现
值得关注的是，期货溢价已导致海上原油交易占据足够有利条件，海上囤油正在大规模重返市场，这直接刺激了海运价格和油轮租用成本的上扬。纽约船舶经纪公司Poten & Partners指出，如果未来12个月内的原油期货和现货价差足以让贸易商平摊船舶成本和储油利息费用，海上储油就有利可图。
《金融时报》报道称，可以装载至少200万桶石油的超大型油轮（VLCC），其雇佣平均成本在一周内跃升了150%以上，达到每日8.5万美元。在沙特国家航运公司开始租船之后，来往于中东和中国的航线费用甚至达到每日10.5万美元。
路透社报道称，一个月前一艘VLCC的租用成本约每日1.48万美元，3月6日达到每日3.07万美元，3月12日则飙升至8万美元上下。3月6日以来，从中东到亚洲的运费已上涨25%以上，石油贸易商和船东正在就短期租船合同进行谈判。
奥斯陆证券公司Clarksons Platou Securities指出，Bahri租用了9艘船，从而拉高了中东地区航运费率，从此前的每日2.8万美元飙升至最高10.5万美元，预计4月日租金可能会达到15万美元。
“Bahri拥有自己的船队，鲜少会在现货市场购买或租用船只，此次大批租用足以证明未来出货量十分可观。”Clarksons Platou Securities分析师Erik Hovi表示，“沙特需要更多船只来满足自己的运输需求。”
运费飙升使得航运公司股票大幅上涨。3月12日，挪威油轮巨头“前线管理”公司的股价较前一周上涨了40%以上。该公司首席执行官Robert Hvide Macleod表示：“期货溢价结构正朝着有利于投资者开展海上囤油从而套利的方向发展。”
新加坡船舶经纪公司Banchero Costa在一份报告中指出，美国和亚洲部分国家利用疲软价格优势增加国家石油战略储备，也间接提振了油轮需求。事实上，当前不仅是石油贸易商“低价填仓”的好机会，也是国家增加原油战略储备的好时机。
美国总统特朗普3月13日公开表示，将大量购买原油填充战略储备以帮助债务压力过重的页岩生产商渡过难关。彭博社消息称，美国将在未来两周开始购买至多7700万桶原油，按照 3月13日WTI收盘价每桶31.73美元计算，7700万桶预计耗资约24亿美元。
美国当前在墨西哥湾沿岸的4个深部地下盐洞存储了近6.4亿桶石油。美国能源部已于3月第三周以“全球石油市场近期波动”为由，放弃了最新的1200万桶战略储备销售计划。
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