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[年报点评]海螺水泥:盈利再创新高,市场占有率大幅提升

企业 水泥大数据研究院 2020-03-23

综评:2019年,海螺水泥实现营业收入1570.30亿元,同比增长22.30%。归属于上市公司股东净利润335.93亿元,同比增长12.67%。受益于水泥行业量价提升、贸易平台的发展和骨料业务的扩张,海螺水泥营收和净利润进一步增长,盈利规模再创新高,但增速明显放缓。设立贸易平台的作用非常明显,2019年总市占率(包含贸易)达到18.38%,对终端市场的掌控力增强。

图1、2:2019年海螺水泥营收、净利润增速放缓

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

盈利能力进一步增强但增速放缓,市占率创新高

2019年,水泥行业量价提升,尤其是需求增长是近5年来最快的一年。海螺水泥受需求的回升和水泥价格的进一步上涨,营业收入和净利润均实现了增长,但在2018年高基数下,增速有明显放缓。综合毛利率降低3.45个百分点至33.29%;全年净利率为21.88%,同比降低了1.98个百分点;净资产收益率27.03%,同比下降2.63个百分点。

表1:2017-2019年海螺水泥主要经营数据

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

2019年海螺水泥共销售水泥及熟料4.32亿吨,同比增长17.44%,其中自产品销量3.23亿吨,同比增长8.60%。为强化对终端市场控制2017年起海螺开始设立贸易平台,当年销量仅有500吨,2018-2019年贸易平台迅速扩大,分别实现贸易销量7000万吨和1.09亿吨。随着销量的增长,海螺水泥的市占率稳定上升。设立贸易平台的作用非常明显,2018-2019年海螺的市占率有明显的提升,2019年总市占率(包含贸易)达到18.38%,对终端的掌控力明显增强。自产水泥及熟料综合销售均价约为336.45元/吨,同比上涨了2.58%,与2019相比基本稳定。

图3、4:2011-2019年海螺水泥的水泥及熟料销量及销售均价

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

从吨数据来看,2019年海螺水泥的水泥熟料生产综合成本为178.47元/吨,同比增长3.08%,其中主要是原材料成本上升的影响,主要是受产品销售结构变化、外购熟料增加以及原材料采购价格上涨影响,综合生产成本的涨幅略高于价格的上涨幅度。吨费用基本稳定,全年为24.79元,保持一如既往的低水平。吨毛利和吨净利分别为157.89元和106.35元,同比分别增长1.81%和3.45%。

图5:2011-2019年海螺水泥主要吨数据

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

骨料商混毛利率提升,水泥业务毛利下滑

目前海螺水泥主要有水泥熟料、骨料、商混和贸易业务,此前水泥熟料一直占据主导地位,占总营业收入比例在95%以上,贸易业务发展迅速,2017年占营收比例仅有2%不到,2019年已经达到24.42%,接近1/4。骨料发展也较为迅速,但占比较小,商混发展相对缓慢,骨料和商混的占比均不到1%。从毛利率方面来看,骨料的毛利率遥遥领先,2019年继续增长至70.60%,主要是由于矿产资源整治和环保治理,水泥熟料次之,在45-50%之间,商混毛利率提高3.03个百分点至24.94%,贸易业务毛利率下滑0.01个百分点,仅有0.16%。2019年骨料和商混的毛利率均有所提高,对整体盈利水平产生正向作用,水泥(包括资产和贸易)的毛利率整体呈下滑。

图6、7:海螺水泥各项业务收入(亿元)及毛利率对比

数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)

2020年盈利展望:保持稳定

2019年内海螺水泥共新建成投产2 台水泥磨,10 个骨料项目和3 个商品混凝土项目,新增熟料产能90 万吨,水泥产能625 万吨,骨料产能1,690 万吨,商品混凝土产能240 万立方米。截至2019年末,合计拥有熟料产能2.53 亿吨,水泥产能3.59 亿吨,骨料产能5,530 万吨,商品混凝土300 万立方米。2020年预计全年新增熟料产能450 万吨、水泥产能770万吨,据水泥大数据研究院跟踪,今年西藏八宿海螺和曼德勒海螺的熟料生产线有望投产。骨料的产能计划是1亿吨,更远期十四五规划目标实现3亿吨产能规模。

随着水泥价格上涨速度的放缓、海螺贸易业务布局基本完成,海螺水泥在这一个周期的业绩高速增长阶段已经基本结束。笔者认为2020年海螺水泥自产水泥熟料产销量将维持低速增长,水泥价格基本稳定,水泥贸易仍有一定的增长空间,但考虑到贸易对利润的贡献不大,骨料方面尽管有翻倍的产能计划,但一方面是否能够实现落地,产能释放转化为业绩需要一定时间,另一方面骨料目前的占比仍较小,对业绩增长贡献也较小,预计2020年营收将有小幅的增长,利润基本保持2019年的水平。(本文不构成投资建议)

责任编辑:魏瑜

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