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北京时间9月19日,美联储宣布将联邦基准利率目标范围下调50个基点,降息后利率水平在4.75%~ 5%,这是自2020年3月以来的首次降息,在这4年间,美联储共加息11次,基准利率从0%-0.25%持续加到5.25%-5.5%。市场预计,今年四季度和2025年仍有降息可能,本次利率下调,标志着新一轮降息周期开启。或受此利好影响,当日A股及主要商品以红盘收市,那么美联储降息对水泥市场有何影响呢?
美联储降息与水泥市场走势
短期看,美联储降息最直观的表现就是降低借贷成本,以美元计价的资产价格出现上涨。2001年以来,美联储共开启了四轮降息周期,前三轮降息周期中,第一轮和第二轮水泥市场需求和价格同步走高,且幅度较大;第三轮周期中,水泥需求和价格均出现温和上扬。本轮美联储降息,笔者认为对水泥市场主要有以下几点影响。
表1:2001年以来美联储历次降息与水泥市场表现
资料来源:水泥大数据研究院整理
水泥市场积极影响
(一)宽松预期升温 提振市场信心
今年以来,尽管我国经济持续复苏,但有效需求不足和部分行业产能过剩问题突出,经济恢复基础并不牢固。 2024年6月,经济学家信心指数录得93.7%,连续5个月低于100%,反映经济增长前景并不乐观。美联储降息后,国内货币政策宽松空间打开,这将有利于提振包括水泥行业在内的经济向好信心,增强发展信念。
图1:经济学家信心指数连续5个月低于100%
数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)
(二)短期需求温和恢复 长期难改下行趋势
今年以来,受地产持续探底和基建资金不足等影响,水泥需求低迷态势基本贯穿前三季度。中国水泥网水泥大数据显示,截至当前,水泥发运率在36%左右,需求恢复不足四成,远逊于同期。一方面,美联储降息,人民币汇率升值,有利于减轻部分发行较多美元债的地产企业债务压力,修复资产负债表;另一方面,货币政策空间打开后,市场利率下降,流动性增加,缓解部分基建项目资金压力,短期需求有望转暖。不同的是,前三轮降息周期中我国水泥需求处于上升期和高位平台期,目前处于下行通道,长期来看需求下滑不可逆转。
图2:水泥发运率低于同期(%)
数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)
(三)价格小幅反弹 幅度不宜乐观
煤炭占据水泥生产成本的主要部分,煤价走势对水泥价格影响较大。近两个月来,水泥价格阴跌不止,至今仍未出现明显上涨趋势,除了淡季需求疲软外,煤价低迷导致成本支撑不强或是另一重要因素。尽管我国煤炭产量较大,但进口煤作为补充部分仍占据一定分量,美联储降息后,以美元计价的国际煤炭价格出现上涨,这将增加进口煤炭的水泥企业生产成本,水泥价格获得一定支撑,短期内水泥价格或将小幅反弹。
图3:熟料产能利用率低于50%
数据来源:水泥大数据(https://data.ccement.com/)
笔者认为,长期看,制约水泥价格上涨的核心因素在于产能严重过剩,目前熟料真实产能利用率达到近年来新低水平,过剩矛盾问题异常尖锐,唯有采取有效措施坚决去产能,解决沉疴顽疾,才能引导水泥价格恢复到正常水平。
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