新疆天山水泥股份有限公司 China Lianhe Credit Rating Co.,Ltd. 联 合 资 信评 估 股份 有限 公 司 2024 年面向专业投资者公开发行 专业 | 尽责 | 真诚 | 服务 科技创新公司债券（第一期） 信用评级报告 www.lhratings.com 联合〔2024〕2138 号 联合资信评估股份有限公司通过对新疆天山水泥股份有限公司及其拟发行的 2024 年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）的信用状况进行综合分析和评估，确定新疆天山水泥股份有限公司主体长期信用等级为 AAA，新疆天山水泥股份有限公司2024 年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期）信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 特此公告 联合资信评估股份有限公司 评级总监： 二〇二四年四月十五日 信用评级报告 | 2 声 明 一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的 独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信 基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事 实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真 实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告 在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。 二、本报告系联合资信接受新疆天山水泥股份有限公司（以下简称“该 公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关 系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、 公正的关联关系。 三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信 履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作 任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不 对专业机构出具的专业意见承担任何责任。 四、本次信用评级结果仅适用于本次（期）债券，有效期为本次（期） 债券的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。 联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。 五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且 不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。 六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机 构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。 七、本报告版权为联合资信所有，未经书面授权，严禁以任何形式/方式 复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。 八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声 明条款。 新疆天山水泥股份有限公司 2024 年面向专业投资者公开发行科技创新公司债券（第一期） 信用评级报告 主体评级结果 债项评级结果 评级时间 AAA/稳定 AAA/稳定 2024/04/15 债项概况 本期债项发行规模不超过 20 亿元（含 20 亿元），期限为 3 年；按年付息，到期一次还本；本次募集资金将用于 偿还有息债务。 评级观点 联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）对新疆天山水泥股份有限公司（以下简称“公司”）的评 级反映了公司完成兼并重组后，已成为国内业务规模最大的水泥行业 A 股上市公司，行业地位突出；公司建立了较为 完备的内部控制制度，管理情况良好；经营方面受水泥行业整体需求下降影响，2021－2023 年公司水泥产销量呈下降 态势，行业竞争加剧导致水泥销售价格下降，加之煤炭价格高企，公司在水泥业务供需两端均面临一定压力，毛利率 较高的骨料业务实现一定增长但收入占比仍较低；财务方面受上下游不利因素影响，公司面临一定的资产减值和坏账 风险，盈利能力下降，但公司债务负担合理、债务结构持续改善、融资渠道畅通，且公司现金流状况仍属良好；偿债 指标方面，受重资产型制造业企业的资产结构和融资特性影响，公司短期偿债指标表现较弱，但长期偿债指标表现良 好。 个体调整：无。 外部支持调整：无。 评级展望 公司兼并重组后，在集中采购、资金统筹和管理效率提升等方面将发挥协同效应，但未来一段时期公司仍将面临 供需两端的不利影响，盈利能力承压。 优势  控股股东给予公司强有力的支持。公司控股股东中国建材股份有限公司（以下简称“中国建材股份”）为中央国有企业的子公司，在资 金拆借等方面为公司提供了强有力的支持。  规模竞争力很强，行业地位突出。公司兼并重组中国建材股份旗下其他水泥公司后形成全国化布局，2023 年公司作为国内业务规模最 大的水泥行业 A 股上市公司，行业竞争力和品牌影响力很强，水泥年产能达 5.00 亿吨。  长期偿债能力指标良好，融资渠道畅通。2021－2023 年，公司 EBITDA 对利息和全部债务的覆盖倍数均处于良好水平。截至 2023 年 底，公司未使用的银行授信额度充足，且作为上市公司直接融资渠道畅通。 关注  行业产能过剩，公司部分产品产能利用率较低。水泥为产能过剩行业，政府主管部门和行业协会制定了错峰限产政策来维护水泥量价 稳定。商品混凝土行业进入门槛低，亦为产能过剩行业。2021－2023 年，公司水泥产能利用率波动下降，商品混凝土产能利用率较低。 下游行业景气度下行。房建工程在公司商混业务供货中占有较大比例。近三年房地产市场景气度明显下降，下游建筑材料需求的减少 对公司产品销售产生了一定的负面影响，公司应收账款、存货和商誉可能继续计提坏账或减值准备。  煤炭价格高企，行业竞争激烈，压缩公司利润空间。煤炭在水泥生产成本中所占比例较高。2021－2023 年，煤炭价格高企，叠加下游 需求减少和水泥价格下降，公司营业总收入和利润总额分别年均复合下降 20.52%和 61.45%。 信用评级报告 | 1 评级方法 水泥企业信用评级方法 V4.0.202208 2023 年底公司资产构成 评级模型 水泥企业信用评级模型（打分表） V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露 本次评级打分表及结果 评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果 经营环境 宏观和区域风险 2 行业风险 4 经营风险 A 基础素质 1 自身竞争力 企业管理 2 经营分析 1 资产质量 1 现金流 盈利能力 2 财务风险 F2 现金流量 1 资本结构 2 偿债能力 2 指示评级 aaa 2021－2023 年公司收入构成 个体调整因素：-- -- 个体信用等级 aaa 外部支持调整因素：-- -- 评级结果 AAA 注：经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务 风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差；财务指标为近三年加权平 均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果 主要财务数据