[年报点评] Holcim：撤退和提升并进 非水泥业务比重进一步上行

2023年，瑞士豪瑞集团（Holcim）实现净销售额270.09亿瑞士法郎（按汇率年均值折算折合人民币2124.5亿元），同比下滑7.5%；实现归属于母公司净利润30.6亿瑞士法郎（折合人民币240.7亿元），降幅也达到了7.5%。

图1、2：2019-2023年Holcim净销售额和利润走势

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

汇率影响及撤资优化导致净销售额下滑

2023年，北美和欧洲依然是Holcim两个主要市场，合计占公司净销售额的73%（其中北美39%、欧洲34%）。由于瑞士法郎兑全球多数货币均呈现升值走势，其中北美欧洲方面，瑞士法郎兑美元年内升值了10%左右，兑欧元升值6%，导致公司无论是收入还是利润均承受了一定的汇率损失。不过，即使如此，Holcim在北美和欧洲市场净销售额依然分别实现了3.11%和4.87%的增长。

图3：Holcim所在的两大市场货币贬值，瑞士法郎升值 

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2023年，Holcim在亚非市场的净销售额达43.21亿瑞士法郎，同比大幅下滑40%，是四大市场（北美、拉丁美洲、欧洲、亚非）中唯一出现净销售额负增长的地区。在亚非市场，Holcim在印度的布局曾是规模最大的，但2022年9月，Holcim剥离了Ambuja Cement63.11%的股权，该业务由印度阿达尼集团以105亿美元承接，目前该集团是印度第二大水泥生产商。业务剥离后，导致2022年基数较高使得公司在亚非市场净销售额出现大幅收缩。笔者分析认为，Holcim退出印度市场的可能原因是退出竞争激烈的过剩市场以及回笼资金加大对碳减排领域和建筑可持续产品研发的投入。除了退出印度市场，Holcim在2022年也退出了巴西市场（被Companhia Siderúrgica Nacional收购），2023年进一步签署协议剥离南非、坦桑尼亚和乌干达业务。

表1：Holcim四大市场净销售额情况

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补强型收购，非水泥业务收入比重持续提升

2023年Holcim继续扩大其骨料和预拌混凝土产品组合，进行了17次补强型收购（收购的一种模式，通过收购弥补自己企业在某些业务领域的不足），实现了显著的增长和协同效应。在可持续的建筑解决方案上通过了11次收购，其中包括标志性的Duro-Last品牌。除了这28笔收购外。 Holcim表示2024年将继续完成15-20项新收购，甚至更多，重点发展比利时、法国、德国和英国的建筑垃圾回收业务和东欧的骨料业务。

表2:2023年Holcim收购情况

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2023年，Holcim非水泥业务比重继续提升，其中建筑解决方案和产品（屋顶系统、建筑垃圾回收等）业务实现净销售额达56.72亿瑞士法郎，占比提升至21%（公司目标为2025年提升至30%）；预拌混凝土和骨料业务实现净销售额达91.83亿瑞士法郎，占比提升至34%；水泥业务净销售额占比则下降至45%。

图4:2023年Holcim经营业务结构变化，非水泥业务比重上升

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展望2024：利润向上管理，经营稳健，盈利增长可期

2023年Holcim在北美、欧洲等市场营业收入突破新高，利润率增长，且四季度建筑解决方案业务需求表现旺盛，总体去库存结束，带动该板块业务创收增加，利润率回升。2024年Holcim北美企业将上市成为北美纯建筑领域解决方案提供商，提高北美业务市场地位，同时欧洲脱碳和循环业务增长，可持续建筑解决方案业务延续四季度上升趋势，这些将共同推动Holcim的利润向上攀升，我们看好并期待Holcim盈利增长。