[年报点评]海螺水泥：产业延伸效果显著，经营业绩韧性较强！

综评：2023年，海螺水泥实现营业收入1409.99亿元，同比增长6.8%，归属于母公司净利润104.3亿元，同比下降33.4%。2023年全年，公司充分利用大宗材料供销渠道，贸易业务活跃，同时海外业务、产业链延伸以及新能源等新业态业务持续发力，营业收入逆市增长，但受主营业务水泥售价下降拖累，归母净利润出现一定幅度下滑，但整体经营业绩保持较强韧性。

图1、2： 2023年海螺水泥增收不增利

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

亮点一：贸易业务活跃 营收逆市上扬

2023年海螺水泥继续强化终端市场建设，巩固市场地位，水泥熟料自营产品销量实现增长，全年销售量2.85亿吨，同比增长0.72%，但受需求不振、竞争激烈等影响，水泥熟料平均售价下降14.81%，录得273.45元/吨，公司水泥等主营业务实现收入840.51亿元，同比下降11.41%。公司充分利用大宗材料供销渠道平台，加大钢材、煤炭以及包装纸等贸易力度，其他业务收入大增，全年实现营业收入545.92亿元，同比大增92.67%，占比营收比重上升至38.72%，助力公司全年营收实现增长。

图3、4：海螺水泥、熟料自产品销量增长

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

由于主业水泥产品价格下降，贸易业务利润薄弱，新业态产业利润占比较低，公司整体利润仍然出现下降。主要盈利指标中，毛利率为16.57%，下降了4.73个百分点，净利率、净资产收益率同步下降，二者分别录得7.62%、5.65%，比去年同期分别下降4.61、2.85个百分点。

表1：2023年海螺水泥主要经营数据

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

亮点二：产业延伸效果明显 骨料商混营收大增

2023年，海螺水泥以水泥主业为根基，延长上下游产业链条，全力推进骨料、商混产业布局，厚植利润基础。公司全年新增骨料产能4070万吨，商混产能1430万吨，骨料、商混产能加快释放，营收同步增长。2023年公司骨料、商混营收分别为38.64亿元、22.54亿元，同比增长73.32%、24.71%，产业链延伸增收明显。

图5、6： 2023年海螺水泥骨料、商混收入大增

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除了延长建材产业链条外，海螺水泥在拓宽产业链、打造新的利润增长点方面亦是不遗余力，特别是以光伏新能源为代表的新业态产业，构建绿色能源体系，加快推进绿色低碳发展。2021年公司开始进军光伏领域，成立多家新能源子公司，稳步推动源网荷储一体化。截至2023年年底，公司在运行光储发电装机容量542MW，同比增长14.11%。根据规划，预计到“十四五”末，海螺水泥新能源装机容量将达到1GW。

图7: 海螺光伏装机量逐年增长

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

亮点三：国际化战略持续推进 海外业务稳步增长

国际化战略是海螺水泥当前及今后一段时期的重要发展战略之一，近年来海螺水泥稳步推进国际化战略，且成绩斐然。中国水泥网水泥大数据研究院数据显示，2023年海螺在乌兹别克斯坦一条6300t/d生产线顺利投产，截至目前海外熟料产能达1389万吨，是在海外产能最大的中资企业。随着海外项目的有序推进以及销售网路的逐步完善，海外业务实现稳步增长，2023年公司海外业务实现营业收入46.71亿元，同比增长17.75%。

图8: 海外营收稳步上升

数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）

2024年展望：经营稳健向前 看好未来发展

海螺水泥计划今年新增熟料产能390万吨、水泥产能840万吨、骨料产能2550万吨、商品混凝土产能720万立方米，水泥熟料销量2.99亿吨（+4.9%），建材产业链条继续延伸。与此同时，公司加快新能源、数字产业等新业态布局，稳妥推进国际空白市场发展，新业态产业和海外业务将持续为公司贡献新的营收和利润，公司的龙头地位继续巩固，长期看好海螺水泥的发展前景。（本文不构成投资建议）