水泥行业整合加快进行
水泥 证券市场周刊 马雨霏 2023-05-31
水泥价格的持续下降虽然对于水泥公司有很大冲击，但同时也会让整个行业的收购兼并及整合加速进行。
近日，全国多地水泥价格相继出现下降。5月15日，江苏常州等地水泥价格下调15元/吨，浙江杭州、宁波等地水泥价格下调15-20元/吨。
5月16日，全国水泥价格指数较5月9日下跌1.6%；其中，华东和长江地区水泥价格分别下跌2.3%和3.4%，弱于全国平均水平。“五一”小长假后全国市场需求表现仍不理想，南跌北稳，企业库存高位承压，水泥价格环比跌幅加大。5月以来，水泥均价环比下跌3.5%，同比下跌18.6%。
从整个行业来看，2023年以来，水泥行业的价格战是主旋律。
行业盈利能力面临考验
2022年，全年国内生产总值121.02万亿元，同比增长3%。全国固定资产投资（不含农户）57.21万亿元，同比增长5.1%，房地产开发投资13.29万亿元，同比下降10%，基础设施投资同比增长9.4%。
目前中国经济总量在持续扩大，但增速相比以前已有所放缓。
由于前期的快速发展，水泥产能过剩的矛盾仍然突出，随着城市化比例的不断提升,未来水泥需求将呈现出下行走势，水泥供需会形成新的再平衡。此外，“双碳”战略的持续推进也让水泥行业面临减排压力，在今后一个时期，加快低效产能退出、严禁新增产能、持续深化结构调整将是水泥行业的大趋势。
国家统计局数据显示，2022年，全国水泥产量21.3万吨，同比下降10.5%。另据统计，2022年水泥熟料产能利用率仅为65%左右，同比下降10个百分点。水泥需求严重下滑的背景下，行业产能过剩问题愈发突出。对此，海螺水泥曾表示，水泥行业供需矛盾还是比较大，供给过剩达到30%至40%。恶性竞争的情况下，市场完全供大于求，这将对行业造成严重打击。
在产能过剩的背景下，水泥行业平均价在不断下降。
2018-2021年,水泥均价分别为441.57元/吨、449.13元/吨、433.49元/吨、463.09元/吨。其中，2021年下半年，水泥均价迎来一波大幅上涨：一方面，进入9月后是基础设施建设和房屋建设的旺季，拉动水泥需求量增长；另一方面，环保政策趋严，石灰石、煤炭等上游原材料涨价，部分产量小、环保措施不达标的水泥厂被迫关停，水泥生产成本上涨的同时产量减少，推动水泥均价大幅上涨。但2021年年底到2022年上半年，受房地产行业的影响，水泥均价回落，2022年7-9月不足400元/吨，2022年10月上涨至近700元/吨。2022年全年，水泥均价基本保持在每吨425.86元。2023年1-4月，水泥均价为393.93元/吨，处于近5年低位。
从过往走势来看，近两年的水泥价格下跌尤为明显。
不仅供给端竞争激烈，成本端也不乐观，煤炭为水泥生产的最大成本。据统计，煤炭和电力成本占生产成本的50%左右，据中国水泥网测算，2021-2022年，水泥单吨成本上升60元，成本的大幅增加与煤炭和电力成本的上涨密切相关。
在价格端和成本端都不利的情况下，水泥龙头公司毛利率在不断下降。2018-2022年，海螺水泥的毛利率分别为36.74%、33.29%、29.16%、29.63%、21.3%，2023年一季度更是下降到16.5%。
在销售价格下跌和成本上升的双重背景下，水泥行业的整体利润也在不断减少。
据统计，2022年大概有1000家水泥企业出现亏损，超过了全行业的1/3。据相关预测，2022年水泥行业利润仅为680亿元左右，比2021年减少1000亿元以上，同比下降60%左右。
水泥公司的2023年一季度业绩报告也证明了这一点。海螺水泥2023年一季度实现营业收入313.68亿元，同比增长23.20%；净利润25.51亿元，同比下降48.21%。
天山股份2023年一季度营业收入为223.79亿元，同比下降20.80%；归属于股东的净利润为-12.31亿元，上年同期则盈利10.23亿元。
冀东水泥2023年一季度营业收入51.84亿元，同比增长4.35%；归属于上市公司股东的净利润为-7.92亿元，上年同期净亏损2.33亿元。
华新水泥一季度实现营业收入66.28亿元，同比增长1.49%；净利润2.48亿元，同比下降63.09%。
行业整合加速进行
2022年，政府陆续出台一系列政策引导水泥行业长期良性发展。
2022年1月，国务院发布的《“十四五”节能减排综合工作方案》提出推进钢铁、水泥、焦化行业及燃煤锅炉超低排放改造，到2025年完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造，大气污染防治重点区域燃煤锅炉全面实现超低排放。
2022年2月，发改委等4部门联合印发《高耗能行业重点领域节能降碳改造升级实施指南（2022年版）》，提出引导行业改造升级、加强技术攻关、提升能源利用效率、促进产能置换和淘汰落后产能。
政策的出台让水泥行业效率的提升及行业整合在加速进行。
由于盈利水平的持续下滑，自2022年后竞争力较弱的水泥产能开始更快退出市场，多家水泥企业纷纷挂牌出售和转让旗下水泥资产。
据中国水泥网不完全统计，2022年有关股权、资产转让的案例近40起，在部分案例没有披露转让价的前提下，所涉及金额就已经超过150亿元。
不仅如此，行业的兼并收购也在不断增加。
据不完全统计，2021年全国水泥行业共有近10起跨集团的收并购案，涉及中国建材、海螺、华润等龙头企业，2022年又有多家水泥企业进行兼并重组。
2022年4月份，天山股份以现金增资方式收购宁夏建材所持水泥等相关业务子公司的控股权及其持有的水泥等相关业务涉及的商标等资产。同月，祁连山公告表示，公司拟将全部资产及负债与中国交建及中国城乡下属的6家设计院进行资产置换，交易完成后祁连山将退出水泥行业，未来从事工程设计咨询业务。
同年5月，宁夏建材集团全资子公司内蒙古乌海市西水水泥与内蒙古西卓子山草原水泥集团签署增资协议、采矿权转让协议。此后，海螺水泥以3.72亿元收购内蒙古奈曼旗宏基水泥的80%股权。
数据显示，2011-2020年，水泥行业CR10从40%提升至57%，2022年升至60%左右，CR5为46.7%。尽管水泥行业的市场集中度在逐年递增，但相比于欧美、日本等国家仍处于较低水平。
随着收购兼并的不断进行以及落后产能的不断退出，水泥行业的集中度有望继续上升。
价格战短期或将持续
近10年，中国水泥产量在20亿吨至25亿吨波动。随着水泥需求的萎缩，为缓解产能过剩问题，水泥行业进行了供给侧改革。
从目前的应用领域来看，房地产和基础设施建设是拉动水泥需求增长的两架马车。基建市场占比约30%-40%，房地产市场占比约25%-35%，二者合计占比约65%-75%。
自2020年下半年“三道红线”和“两个集中”政策出台后，房地产行业持续下行，2021年恒大等地产公司的爆雷更是带来重创。2022年，中国房地产新房开工面积、施工面积和竣工面积分别为120587万平方米、904999万平方米和86222万平方米，同比降幅分别为39.4%、7.2%和15%，从全年来看，房地产仍处下行趋势。
但地产建筑等基础设施是中国的支柱产业。在预期下降背景下，2022年11月，中国人民银行和银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，推出16条金融举措，促进房地产市场平稳健康发展。
政策刺激下，房地产行业有所回暖。据统计局数据，1-4月份全国商品房销售面积37636万平方米，同比下降0.4%，其中住宅销售面积增长2.7%；商品房销售额39750亿元，增长8.8%，其中住宅销售额增长11.8%。
虽然房地产市场有所回升，但由于水泥行业产能利用率较低，需求的回暖往往难以让水泥行业在短期内摆脱价格竞争。
从目前来看，随着需求回暖以及兼并整合的持续，水泥行业的价格战将会不断得到缓解，但短期而言或将持续。
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