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5月14日晚,合景泰富集团发布公告称,在一笔2024年到期的优先票据的强制赎回日,该公司未能按期予以兑付1.19亿美元,由此构成了违约事件。合景泰富在公告中还表示,自2021年下半年以来,中国房地产行业面对前所未有的挑战。
说起来,现在房企对境外债务违约甚至“躺平”,这不算新鲜。在力场君的印象里,从2022年下半年到现在相继就有富力地产、绿地控股、龙光集团、融创中国、华夏幸福等相继完成境内或境外债务整体重组,“负债之王”的中国恒大也已提出了整体境外重组计划。
在这样的大背景之下,对于合景泰富集团这样一个总市值不到30亿、年营业额不到300亿的地产公司,让力场君觉得有没有它也无足轻重。
但是合景泰富集团的爆雷,还是让力场君深觉心头一凛,为什么呢?思来想去,力场君觉得这种不安,或者说是焦虑,来源于两个希望的破灭吧。
破灭1:融资通道畅通了,就能避免爆雷吗?
民营房企融资不畅,被视作这一轮债务危机集中爆发的最主要诱因,所以从去年下半年适度放松了民营房企融资的政策约束之后,市场投资人普遍对此怀有希望,甚至一度有预期反转的感觉。这也是去年11月、12月份那一波地产股大反弹的背景,在那一波行情中,合景泰富集团也从0.75港元上涨到最高时的2.79港元。
再融资端,合景泰富集团同样动作不少,2022年12月通过先旧后新的方式配售2.35亿股、融资净额4.67亿港元,所得款项用于现有债务的再融资及一般企业用途;今年初还有消息称,合景泰富集团的子公司拟发行公司债券,两个品种合计不超过12亿元。
然而时隔这还不到半年,结果怎么样呢?不论是实施了的配股,还是计划中的债券,都没能把它从爆雷点上拉回来,融资通道真的是“题眼”所在吗?如果不是,即便融资通道比之前通畅了一些,预期就能够乐观了吗?很显然,合景泰富集团给出的答案是否定的。
破灭2:债务重组展期,就能救得了房企吗?
合景泰富集团这次雷了的债务,是一笔2024年到期的优先票据,发行于2022年9月发行的,发行规模约7.95亿美元;根据这笔票据的发行条款,需要在2023年5月14日将票据本金额15%被强制赎回日,合计应付金额约1.19亿美元。
需要特别注意的是,2022年9月发行的这笔7.95亿美元优先票据,也并非是“原生”债务,而是由2022年9月到期的两笔票据和2023年9月到期的一笔票据交换要约而来。换句话说,合景泰富集团在2022年9月就已经还不起债了,已经被实质性展期了一次了,结果怎么样?到头来不仍然还不了吗?
要知道,2022年9月合景泰富集团完成两笔境外债务的展期,金额分别为7亿美元和9亿美元。这次的1.19亿美元,绝对金额真不算大,但仍然成为了公司爆雷的导火索,并引发了一连串其他债务的交叉违约。
既然之前的债务重组展期救不了合景泰富集团,那么现在在谈的债务重组,未来就能救得了它吗?既然债务重组展期救不了合景泰富集团,那么现在还在试图通过债务展期的房企,除了苟延残喘之外,靠着“拖”能上岸吗?
或许正如克而瑞近期发布的研究报告中提到的,债务重组完成之后,中长期的“回血”自救才是关键;出险房企仍应以保交付为主要目标,积极营销、促进销售去化及现金回笼,修复基本盘,依靠销售回款提升自身“造血能力”,才能真正摆脱困境。
然而,叠加了通缩的经济背景,和人口老龄化的消费群体特征,所谓的“积极营销、促进销售去化”,实现难度得有多大?
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