水泥行业：下游表现超预期 或迎阶段性机会
水泥 湘财证券 2010-03-25
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水泥行业开局良好，下游表现超预期1～2月份，水泥产量2亿吨，同比增长26.5%，比去年同期加快9.5个百分点；城镇固定资产投资13014亿元，同比增长26.6%，比去年同期加快0.1个百分点；累计施工项目92870个，同比增加14174个；施工项目计划总投资212512亿元，同比增长29.9%；新开工项目计划总投资10616亿元，同比增长42.7%；房地产开发投资累计完成额3143.64亿元，同比增长31.10%。水泥下游数据表现超我们预期，今年水泥行业开局良好，下游数据的向好将支撑对水泥的需求，行业今年的供需情况将较去年明显好转。
涨价潮有望提前，价格基数提高1～2月份，全国水泥均价为347.75元/吨，较去年同期高3.19元/吨，三月第一周，由于需求回暖和去年年底的煤炭涨幅较大，水泥厂商提价减轻成本压力的意愿强烈，部分区域水泥价格出现了较大幅上涨（赣州上涨10-15元/吨）；本周随着天气转好，市场已进入消化库存阶段，各大企业对后市调价充满信心，我们预计月底迎来全行业涨价的可能性较大。今年的水泥价格较去年明显坚挺，水泥售价的基数相对较高，考虑到目前煤炭价格的走低，我们预计今年水泥企业的盈利有望创新高。
利好政策将逐步出台从政策方面来看，除前期逐步出台的近十个区域振兴规划政策外，目前行业即将出台落后产能淘汰政策细则，且五月份新疆投资计划亦将出炉，下半年建材下乡政策则有望试运行等等。接下来亦有青海、云南等诸多区域将出台区域振兴计划，这些政策的出台有利于改善行业供需情况。
投资建议我们认为目前投资者担忧的水泥行业相关问题依据不强，且水泥价格的持续上涨将给整个板块带来超额收益。目前的行业估值相对较低，整个行业10年的动态PE仅17xPE左右，处于历史较低水平。目前行业估值已反映了投资者较多悲观的预期，未来存在着估值修复的需要。我们认为目前投资正当时，接下来的2个月行业存在着获得超额收益的机会。个股方面，我们建议投资者重点关注天山股份、青松建化、冀东水泥、海螺水泥、江西水泥、塔牌集团、亚泰集团及西北具有高送配预期的水泥股等的阶段性投资机会，但鉴于目前大盘较弱，我们建议投资者勿追高，主要以逢低买入潜伏为主。
风险因素煤炭价格上涨超预期；房地产行业景气度回升低于预期；落后产能等政策实施低于预期；天气因素等。
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