[专题]中国水泥企业走出去发展报告
企业,水泥 水泥大数据研究院 李坤明 2023-08-31
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一、当前水泥企业走出去背景
（一）行业背景
2022年以来，受宏观经济复苏动力不足、房地产市场持续调整等因素影响，水泥需求走弱明显，市场竞争激烈，水泥价格大幅走低，需求不足叠加价格下行，水泥行业利润降幅过半，不少企业亏损严重，水泥行业陷入危局。
图1、2： 2022年以来行业需求、利润双降
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
需求端不断下滑，然而供给侧问题更为严重，中国水泥网水泥大数据研究院测算，2022年熟料真实产能利用率在在61%左右，达到近年来低点，资源浪费较为严重，产能过剩矛盾更加尖锐。面临“需求下滑、效益萎缩、产能过剩”等行业困局，我国水泥企业加大走出去力度既是实现自身可持续发展的良好契机，又是化解行业产能严重过剩、深度融入国际市场继而引领全球水泥工业的必然选择。
图3: 2022年熟料产能利用率达到新低
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
（二）政策背景
2013年9月和10月，习近平总书记提出建设“新丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的战略构想后，我国政府加快推出相关政策，2015年3月和5月，《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》和《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》相继发布，这两部文件成为指导中国企业走出去的纲领性文件。文件指出，要鼓励本国企业参与沿线国家基础设施建设和产业投资，积极推动国际产能合作，建材行业列为重点。其后，推进绿色“一带一路”建设、鼓励民营企业拓展海外业务等相关政策和法律法规不断完善和细化，这些为中国企业走出去提供了坚强的政策支撑。
表1:“一带一路”战略提出后相关鼓励“走出去”政策梳理
资料来源：水泥大数据研究院整理
二、中国水泥企业走出去基本情况及特征分析
（一）基本情况
2010年之前，我国水泥企业走出去的步伐总体缓慢，海外熟料产能布局较少，当时主要以成套水泥技术装备走出去为主，以EPC项目总承包的模式进入国际市场。2013年“一带一路”战略提出后，我国水泥企业开始加快走出去步伐，走出去形式也由简单技术装备工艺输出转变成资本输出，即海外投资建厂和并购扩张。据中国水泥网水泥大数据研究院不完全统计，2014、2015年海外水泥投资意向项目多达45个，2016年中资企业海外熟料产能达到2323万吨，较2015年增加623万吨， 2018、2020年，中国企业先前海外投资项目迎来投产期，产能继续大增。截至2023年8月，中资企业海外共有61条水泥熟料生产线投产运营，合计熟料产能5755.6万吨。
图4:中资企业海外产能扩张情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
（二）走出去特征分析
1、中资偏好印尼、乌兹别克斯坦 未来产能均超千万吨
目前中资企业出海布局地主要分布在东南亚、中亚以及非洲一带。中资企业在印尼熟料产能最大，目前共有7条水泥熟料生产线运营，合计产能955万吨；其次是老挝，产能584万吨，其余产能均在500万吨以下。根据2023年海外在建水泥熟料生产线项目来看，印尼有2条线在建，产能310万吨，未来中资企业在印尼产能进一步扩张。尽管当前中资企业在乌兹别克斯坦熟料产能近595万吨，整体不高，但在建产能达620万吨，未来投产后有望成为中资企业海外布局国家中仅次于印尼的第二大熟料产能分布国。
图5:中资企业海外产能分布
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
2、投资建厂为主 收购难度较大
2015年5月，国务院印发《国务院关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》，鼓励企业参与境外基础设施建设和产能合作，中资企业加快迈向资本输出阶段。中资企业以独资投资和合资建厂为主，股权收购占比较少。截至当前，中资企业61个投产水泥熟料项目中独资投资、合资投资分别有27个、25个，占比分别为44.3%、41%，而股权收购（或者收购后扩大建设等）仅有8个，占比为13.1%。
图6:中资企业海外投资形式
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
笔者分析认为，中资企业海外并购难度较大有两点原因。第一，缺乏通晓国际法律、经济、商务、管理以及资本运作的专门人才，没有相关专业团队，国外并购和国内有很大差异，面临不同的法律、政治、经济等复杂环境，对人才素养要求极高；第二，东西方在项目建设理念上存在一定差异，国内偏好自己掌控，投资新项目是较好形式。
3、海螺、红狮偏向自建 华新青睐并购
目前来看，我国水泥企业走出去以大企业为主，但投资形式存在差异。海螺、红狮以自建线为主，特别是海螺水泥，基本以独资建线为主，独资项目占比80%；红狮以独资和控股方式进行，独资项目占比一半；华新水泥偏向并购，11条熟料线中有7条是并购而得，占比超6成，华新水泥拥有实力强大的外资股东背景，这对其对外整合资产、收购水泥企业提供较大便利。
表2:三大龙头海外运营熟料产线投资形式对比（条）
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
4、大企业占主导 出海晚、发展快
2010年之前，中资企业海外投资规模较小，主要是小水泥企业、贸易公司以及相关企业附属项目投资等，建设产线小、随机性强，并无长远规划，鲜见大企业身影。大企业海外布局普遍在2010年之后开始，特别是“一带一路”战略提出后，借助政策东风以及积累的先进技术、资金实力和运营管理经验，大企业加快海外布局，多个项目落地生根并开花结果。目前中资企业海外成功投产项目中产能大小排名前三分别为海螺水泥、华新水泥以及红狮水泥，产能分别为1388.8万吨、1125.9万吨、899万吨，三家合计占比达到59.3%。
表3:中资企业海外产能分布情况
资料来源：水泥大数据研究院整理
5、近年来走出去步伐重新提速 新投产能增长
2013、2014年，“走出去”暖风政策频吹，海外意向投资项目激增，其中不乏盲目、非理性行为。2016年之后国内水泥市场效益好转和全球经济放缓以及国外政策、市场不稳定导致投资难度加大等原因，海外投资意向项目减少，加之疫情因素影响，项目建设进程偏慢，2021-2022中资企业海外新建投产产能较少，年投产产能均不足200万吨，但步入2023年后中资企业新增产能大幅增加，走出去步伐重新加快。
图7: 2021年以后新投产能稳定增加
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
三、未来水泥企业走出去趋势及风险分析
（一）走出去步伐或将进一步提速
当前，我国水泥行业发展进入新时期，产能严重过剩是制约行业迈向高质量发展的重要障碍，也是当下行业必须要解决的首要难题，未来水泥行业面临节能降碳、绿色转型等重要历史使命，没有合理的利润水平来维持是不可能实现的。未来，国内水泥需求或将面临长期下行局面，行业效益难回巅峰，水泥企业需要拓展新的生存和发展空间。另一方面，中国对“一带一路”沿线国家投资整体保持较高增长态势，投资占比不断提高，截至2023年上半年，中国对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资额115.7亿美元，同比增长15.4%，占比全部非金融类投资比重达18.6%，随着中国对外开放力度进一步扩大，预计下半年即将举办的第三届“一带一路”国际高峰论坛、首届中国国际供应链促进博览会等活动将进一步深化中国与“一带一路”国家的投资合作，“一带一路”沿线国家经济发展潜力大，水泥工业落后，基础设施和城镇化有较大提升空间，未来中资水泥企业继续“走出去”是重要趋势，并且这一速度可能会进一步加快。
图8: 中国对“一带一路”沿线国家投资情况
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
（二）龙头企业仍将发挥引领作用
中国水泥企业走出去发展成功与否，主要在于少数龙头企业表现。从目前龙头企业最新海外发展战略来看，均表示要继续拓展国际市场，扩大中国水泥企业在全球知名度和影响力。其中海螺水泥、红狮水泥海外战略相对稳健，稳步推进国际化进程，海螺水泥主要布局东南亚和中亚乌兹别克斯坦，在建产能611万吨；红狮水泥主攻东南亚印尼、缅甸、老挝、尼泊尔四国，在建产能372万吨。华新水泥、中国建材相对激进，华新水泥提出深化实施海外发展战略，2025年力争国外产能翻两番，目前在建产能达870万吨（含正在进行的并购），在建产能位居首位；中国建材以水泥技术装备与工程“走出去”为主，旗下子公司中材国际是全球最大的水泥技术装备工程系统集成服务商，目前境外业务主要在非洲、中东、东南亚、中亚等地区开展，目前海外建设产线尚不多。可以预见，随着龙头企业产能持续扩大，它们仍将对中资企业走出国门发挥引领作用。
表4:龙头企业海外发展战略一览
资料来源：水泥大数据研究院整理
（三）股权并购案例或将增多
目前中资企业走出去投资形式以独资和合资建厂为主，股权并购成功案例并不多，目前来看华新水泥较为成功，仅今年上半年就发起两起并购案例，交易金额超4亿美元，这或和华新背靠实力雄厚的海外股东，外资+国资的复合基因为其对内整合产能、对外海外扩张提供了强大的背景与支持有关。随着中资企业经验不断积累和国际化进程加快，以华新为代表的中资企业走出去投资形式有望向更高级的并购转向，未来股权并购案例或将增多。
表5:华新水泥海外并购案例
资料来源：水泥大数据研究院整理
（四）主导企业海外营收稳步提升 未来有望贡献新的增长点
华新、海螺稳步推进国际化战略，海外营业收入稳步提升。今年上半年，华新水泥海外实现营业收入23.02亿元，同比大增30.57%，这在一定程度上对冲了国内营收下滑的幅度。海螺水泥上半年海外工厂实现营业收入21.75亿元，同比增长14.29%。目前国内水泥需求面临较大下滑压力，华新、海螺海外在建（或并购）产能分别有870万吨、611万吨，预计投产后海外营收将进一步增加，这将有望贡献新的营收增长点。
图9、10： 华新、海螺海外营收稳步提升
数据来源：水泥大数据（https://data.ccement.com/）
（五）各种风险挑战问题不容忽视
尽管“一带一路”战略支撑下中资企业走出去面临着巨大机遇，但各种风险和挑战问题同样不容忽视，主要有以下几点。第一：全球水泥产能过剩问题。目前主要国家多面临产能过剩问题，优质的投资项目多被国外巨头企业收入囊中，新的投资机会并不多，这可能影响中资企业走出去步伐。第二：专业人才匮乏。海外投资不同于国内，所涉及的面非常广，包括政治、经济、文化习俗、市场、外语等等，对国际化人才综合素质要求较高；另外，近两年来国内水泥企业效益较差，同时还要面对绿色低碳、转型升级等繁重任务，需消耗大量资金，海外并购同样耗资不菲，中资企业可能面临资金不足问题，这也将影响海外并购进展；第三：汇率问题。中资水泥企业海外投资主要是发展中国家，这些新兴国家经济较为落后，汇率波动幅度大，这可能造成本来盈利的项目因汇率波动从而变成亏损。第四：全球经济放缓，复苏动力不强。当前全球经济仍未从疫情阴霾中走出，加之地缘政治和单边主义频发，全球经济复苏存在一定的不确定性。
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