川润股份：新增长引擎悄然浮现
水泥 渤海投资研究所 秦洪 2008-09-14
两大增长引擎清晰可见
川润股份主导产品为润滑液压设备，该设备在建材水泥、冶金矿山、电力、石油化工、工程机械等重要支柱产业有相当广泛的应用。而近几年我国润滑液压设备行业呈现快速稳定的发展态势，并有具体数据的支撑。我国重型机械工业协会对润滑液压设备的产销统计数据显示，润滑液压设备行业的多数产品产销量年增幅均在30％以上， 加上我国水泥、 冶金矿山、电力、石化、工程机械等行业近年来稳定发展，为润滑液压设备的市场需求创造了积极的环境，也为公司的业绩增长打开了想象空间。
与此同时，川润股份也具有相对清晰的利润增长点，一是在润滑设备方面的利润增长点。公司润滑液压设备在水泥行业的市场拓展成果显著， 重点客户包括海螺集团、华新水泥、冀东水泥、拉法基水泥、亚泰集团等知名企业。 公司在水泥行业新建生产线润滑液压设备的市场占有率在40％左右。2006年全国建设 80 余条水泥生产线，其中 52 条采用了公司设备；2007年全国建设 100 余条水泥生产线，其中 70 条采用了公司设备。
而公司在治金、电力、石化以及其他行业的市场占有率优势并不明显，但由于公司在水泥行业的业务拓展经验有望复制到冶金、电力、石化以及其他行业，所以，在这些行业的市场占有率不高恰恰为公司未来的增长提供了充足的想象空间。 更何况，公司是首家实现850 千瓦、1500 千瓦风力发电润滑系统国产化的企业，公司目前正在进行大功率风能发电机组润滑液压集成设备国产化研制项目，从而有望进一步强化公司在风电设备领域的垄断优势地位，从而获得新的增长空间。 据数据显示，2008 年一季度风电订单达到 1098 万元，行业分析师预测全年有望达到3000 万元。 由此可见，在润滑设备方面，冶金、电力、石化等行业以及风电将成为公司新的增长引擎。
二是电站锅炉及压力容器。同润滑液压设备产品分散的下游市场不同的是，公司锅炉设备产品的下游非常集中，公司锅炉销售收入高度依赖于东方锅炉，2005 年至2007 年， 东方锅炉从公司采购的锅炉部件收入占公司锅炉部件收入的 84％、94％、87％，如此数据不难看出，公司锅炉部件产品的销售呈现出非常集中的态势。
这不仅仅意味着公司未来增长趋势将呈现出与东方锅炉共成长的特征，而东方锅炉又是我国三大火电发设备的生产厂商之一，未来的订单相对饱满，所以，川润股份的此项业务将稳定增长。虽然新的增长引擎并不太清晰，但公司公司计划进军水泥生产线低温余热发电锅炉领域，而且目前已经获得了约 7500 万元的订单。 这不仅仅显示出公司在余热发电锅炉领域的竞争优势，而且由于水泥生产线低温余热发电锅炉的市场空间相对乐观，从而意味着这将成为公司新的增长引擎。
竞争优势释放高成长潜能
当然，上述的增长引擎也需要通过公司的业务平台来实现，而川润股份的竞争优势有望充分释放高成长潜能， 这主要体现在两方面。 一是技术优势，公司历来重视对技术的投入，坚持走自主创新道路，快速开发出满足不同用户要求的多品种、个性化产品。 目前拥有大型旋转机械恒流控制、流量自动补偿技术， 以及能够替代进口，达到国际先进水平的 60 万千瓦机组汽轮机润滑系统核心部件油涡轮专有生产技术、大型液压阀块设计加工技术、系统控制技术、先进的制造工艺技术， 拥有 XGD－160/500、XGD-200/800、XGD-250/1000等系列高低压稀油润滑系统核心产品。 公司目前已经拥有专利 9项，正在申请的专利 4 项。 如此充沛的技术储备，为公司的可持续成长奠定了坚实基础。
二是客户和市场网络营销优势。 公司经过多年的努力，形成了稳定、优质的客户群，包括东方锅炉、重庆齿轮箱有限公司、东方汽轮机有限公司、 安徽海螺集团、武汉华新水泥、吉林亚泰集团、冀东水泥等，并先后被东方锅炉等知名企业评为优秀供方。 而且，公司拥有完善的营销和服务管理体系，组建了以北京、上海和西安、武汉以及重庆、 成都为主的 10 个销售区域，营销人员 108 人，为国内外客户提供优质的产品、服务和系统解决方案。
正由于如此的竞争优势，使得公司成为行业的佼佼者，根据中国重型机械工业协会提供的润滑液压设备行业主要生产企业的统计数据，公司润滑液压设备产品销售收入2006 年、2007 年在全国排名第二，2005 年至 2007 年的公司润滑设备市场占有率为3.45％3.38％、3.35％。但受制于产能等因素，公司未来的高成长将取决于产能瓶颈的解决，而公司募集资金项目之一就是年产 5000 台套润滑液压设备产能，因此，扩展公司现有产能的募集资金项目或将拉开公司新一轮高成长的序幕，从而给二级市场股价走势带来相对乐观的预期。
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