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南方水泥点燃行业并购烽火

水泥 上海青年报 2007-08-22

  日前,江西水泥(000789)公告称,公司拟以1.4亿元出资参股设立南方水泥;同时,尖峰集团(600668)也公告拟出资1.05亿元参与组建南方水泥。双方参股的比例分别为4%和3%。但就是这么低的出资比例,却使中国建材股份有限公司(隶属中国建材)受益匪浅。

  尖峰集团(600668)、江西水泥(000789)以及南方水泥的实际控制人同为中国建材集团。南方水泥注册在上海,经营范围为新型干法水泥的制造销售。除了直接参股南方水泥外,尖峰集团和江西水泥还分别再与南方水泥组建几家公司。其一,尖峰集团控股子公司——浙江尖峰水泥有限公司以1.4亿元实物资产与南方水泥以2.6亿元现金出资组建浙江南方尖峰水泥有限公司,尖峰水泥再与南方尖峰各出资50万元组建金华南方尖峰水泥销售有限公司;其二,江西水泥和南方水泥共同出资设立南方万年青水泥有限公司,江西水泥再用其拥有的玉山水泥厂部分资产注册成立江西玉山万年青水泥有限公司。南方万年青成立后,将由南方万年青收购江西水泥持有的江西瑞金万年青水泥有限责任公司不少于66.7%股权和玉山公司80%股权。

  核心竞争力由成本控制转向价格控制

  从行业的发展规律来看,龙头水泥企业在区域市场中的市场份额只有达到60%以上,才能起到稳定区域价格作用。目前,世界前50家水泥巨头的生产集中度已达到60%以上。

  有关分析认为,国内大型水泥企业的核心竞争力正在由成本控制转向价格控制,未来水泥市场的赢家将是那些能对区域市场价格具有一定影响和控制力的企业。水泥企业并购重组,是国内区域龙头企业实现扩张的重要战略,区域并购将是未来行业主要的投资机会。根据国家发改委发布并开始实施的《水泥工业发展专项规划》和《水泥工业产业发展政策》,到2020年,国内水泥企业前10家的集中度有望由目前的15%提升到50%。

  外资大举并购行业整合如火如荼

  从国外的经验来看,上世纪90年代东南亚金融风暴后,跨国水泥巨头趁行业低迷之际大肆低价收购菲律宾、印尼、泰国等地的大型水泥企业。菲律宾19家水泥公司中的17家被Lafarge等6家外资公司收入囊中,其中La-farge、Holcim、CEMEX三家控制了总产能的88%。由于市场集中度的大幅提高,东南亚国家经济复苏后,水泥价格回升很快,已成为这些跨国企业全球业务中盈利增长最快的地区。而垂涎中国巨大的市场以及中国分散的水泥结构,国外资本已经开始大举对国内企业实施并购。就具体案例来看,法国拉法基集团收购四川双马;HOLCHINB.V.增持华新水泥A股;德国海德堡入股冀东水泥的子公司;海螺水泥引入MSAsiaInvestmentLimit-ed(摩根士丹利公司之附属公司)和国际金融公司(世界银行集团成员之一)两家战略投资者;爱尔兰CRH公司拟购买亚泰集团所属全部水泥企业26%的股权……这一切均表明一股行业整合大潮正如火如荼进行。

  取得领先地位中国建材推进整合

  面对国际巨头咄咄逼人之势,我国的水泥巨头也不甘人后,纷纷展开并购、扩张产能之路,其中冀东水泥主要采取建新线、做自己核心市场的策略;而海螺水泥也在与祁连山水泥、秦岭水泥洽谈重组事宜……目前,在这场跑马圈地的过程中,海螺水泥和中国建材集团已经悄然取得绝对领先的地位。其中中国建材集团为国务院国资委直接管理的中央企业。其2006年主营业务收入为136亿元,净利润1.81亿元。主营业务为建筑材料及其原辅材料等。在新型建筑材料、新型干法水泥及工程设计等业务领域具有领先优势,旗下共有4家上市公司,分别是中国建材、北新建材、中国玻纤和瑞泰科技。近期,中国建材集团经过战略调整和业务整合,已经把新型墙体材料和新型干法水泥作为重要的战略发展目标,并把大力发展水泥业务平台作为近两年工作的重中之重,希望把自己打造成行业领导者。

  目前,中国建材已经确立了“北打山水,南灭三狮,挑战海螺,逼拉豪海(拉法基/豪西盟/海德堡)于西北”的发展战略。过去几年,中国建材主要通过旗下子公司中国联合水泥公司来推进整合。中联水泥现阶段的市场战略布局定位于“控制中原,辐射京津,沿陇海一线成片形成大区域控制”。目前,中联水泥已经拥有了鲁南、鲁宏和安厦三大水泥企业,并通过划拨、持股等形式控制了山西大同水泥,河北鑫磊、泰山企业等。而为了进一步挑战海螺水泥国内老大的地位,公司又拿出筹建南方水泥的方案。

  根据尖峰集团和江西水泥的公告,双方参股南方水泥的比例分别为3%和4%。但就是这么低的出资比例,却使持股75%的中国建材股份有限公司(隶属中国建材)受益匪浅。几方约定,南方水泥将通过并购及联合重组等方式,对东南经济区(包括浙江、江西、上海、湖南、福建)的部分水泥企业进行整合,通过对现有浙江区域内的目标企业整合,尽快将水泥产能占该区域40%至50%的市场份额。由此可以看出,中国建材水泥产能将因组建南方水泥而获得长足的增长。据了解,南方水泥瞄准的产能目标在3000万吨左右。加上旗下中联水泥已有的2000多万吨产能,中国建材的产能已经仅次于行业龙头海螺水泥的6000多万吨水平。

  关注二线水泥股

  我们认为,相关水泥股的并购甚至外资并购的机会犹存。比如青松建化(600425)的高管就曾表示,青松建化2007年拟同天山股份第一大股东中材料集团洽谈合作。争取通过合作实现青松、天山新疆两大水泥企业对新疆水泥市场的全方位整合,实现青松、天山资源、市场的共享、经营、发展的统一协调。建议投资者不妨仔细挖掘一下水泥行业的并购机遇,深入挖掘有关题材,操作上建议关注一些具备并购价值的二线水泥股,如赛马实业(600449)、祁连山(600720)、四川金顶(600678)、青松建化(600425)等。


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