厦工重组悬念卡特彼勒并未死心

水泥 2006-04-18

被收购方的矛盾心态和厦门正在推进的国资改革，令持续年余的引资谈判搁置

　　“卡特彼勒收购厦工的事现在搁在那儿了——没说行，也没说不行。”4月10日，接近厦门厦工集团有限公司的一位人士告诉《财经》。

　　一方是世界工程机械制造巨头美国卡特彼勒公司（Caterpillar Inc.），另一方是中国“五百强”企业、占有国内装载机市场第二大份额的厦工集团。收购消息自2005年初传出，在年末达致“最亲密接触”，但进入2006年突现迷离，至4月初更陡生变局。

　　“周一（4月3日）晚上7点国资委紧急开会宣布，市委决定启动全市国资重组方案，要求全市所有国企的对外活动一律暂停。”接近厦门市国资委的一位人士透露。

　　对于志在必得的卡特彼勒来说，它的收购对象眼下正经历着微妙的变数。

　　54岁的厦工集团总经理王昆东一直对卡特彼勒的强悍作风颇有抵触，后者近年以大举收购方式进军中国，其特点是要求绝对控股，且冠以自身品牌；而厦工管理层只愿接受有限的“中外合作”，以换取核心技术及公司治理经验，并不愿让出市场和品牌。

　　再者，一度力推厦工引资改制的厦门市政府正在紧密部署国资体系改革，欲以国资委直接控制大型国企集团的“两层架构”，取代之前“国资委－国投公司－国企”的三层架构。

　　厦门国资改革对厦工引资改制的直接影响，是国资委已决定，撤销全资持股厦工集团的国有大股东——厦门国有资产投资公司（下称厦门国投），代之以新成立的厦门机电工业集团。

　　同时，将厦门国投所持另一知名上市公司金龙汽车（上海交易所代码：600686）的股份，全部转入厦门机电工业集团。此举，正是当地近日盛传“金龙和厦工要合并”之消息由来。

　　集团合并，则意味着机构更迭和班子调整，也意味着厦工未来发展方向的可能变化。卡特彼勒收购厦工一事就此搁置。

　　但知情人士认为，厦门政府最终还是要出手厦工股份。一来因为政府100％持股厦工集团，而后者又持有上市公司厦工股份（上海交易所代码：600815）逾七成的股份，股权过于集中；二来也因为厦工近年盈利不佳，且公司治理乏善可称。

　　“卡特彼勒现在还是经常来厦工，他们并没有死心。”厦工股份一位高层告诉《财经》记者。
　　
重组悬念

　　卡特彼勒从去年初开始就与厦门市政府接触，商谈收购厦工事宜；时至下半年，卡特彼勒更是频频造访。但是，厦工管理层内部对引入外资的态度，则颇为矛盾。

　　这种心态在很大程度上源于厦工的辉煌历史及现实困境。

　　厦工集团是厦门最大的国企之一，截至2005年9月的总资产达37.9亿元，净资产16.3亿元；集团持股73.37％的厦工股份早在1993年即登陆上交所A股，现今已是总资产逾21亿元、2005年主营收入超过31亿元的大型国企上市公司。

　　作为中国机械“百强”企业之一，厦工集团的装载机产量长期位列前茅，2005年年产超过1.6万台。

　　在国内工程机械市场上，国产装载机拥有绝对优势的份额，这也正是卡特彼勒力图收购厦工的主要动机。

　　卡特彼勒是全球最大的工程挖掘机制造商，装载机是其仅次于挖掘机的主力产品。在厦工管理层看来，若将公司控股权转予卡特彼勒，无异于将国内装载机市场拱手相让给外国品牌，这既损害企业的自身利益，也有伤“民族自尊”。

　　“厦工是民族工业品牌，外资进入后，有时候要利用我们的市场和品牌——那等于把我们的民族工业送给人家。”厦工股份独立董事陈培说。

　　另一名厦工内部人士告诉《财经》记者，今后即便引进外资，公司也希望保持装载机业务的独立性，只想在挖掘机等其他产品上和卡特彼勒展开合作。

　　然而另一方面，厦工近年来经营形势并不乐观。首先，因为技术研发不力，厦工装载机的利润已持续低迷。

　　知情人称，国内装载机企业虽具基本技术，但高端技术还是以模仿为主，一些关键部件仍靠进口。由于技术瓶颈，厦工固然可以低价产品打开国内市场，但利润率每况愈下。

　　厦工股份年报显示，公司2003年净利润尚有7941万元，2004年降至5602万元，2005年更是掉到了3328万元。

　　“研发比较关键，现在国内产品质量都是不相上下，厦工、柳工（广西柳工集团有限公司）都想尽快推出新产品，避免低层次的竞争。”厦工股份董秘洪再春说。显然，这在客观上加大了厦工引进外资提升技术的迫切性。

　　其次，厦工也急需进一步获得资金投入。接近厦工的知情人士告诉记者，2000年以来，公司不断靠银行贷款扩充产能，资金成本已成为越来越大的负担，这已严重影响了公司的盈利率。

　　为此，厦工曾于2004年尝试赴港上市，谋求直接融资。但当时香港资本市场对内地工程机械板块缺乏兴趣，融资最终未果。

　　如今，厦工上下都一致认为公司急需引资，既是为了扩大生产，也是为了加大研发投入。同时，引进诸如卡特彼勒这样的业界巨头，还可改变国有股一股独大的股本结构，减少政府干预，改善公司治理。

　　正是在上述诸多的考量之下，厦工与卡特彼勒的谈判过程一直不即不离。在这场耗时年余而未决的谈判中，作为收购方的卡特彼勒也有自己的强烈诉求。

卡特彼勒诉求

      《财经》获悉，目前来厦工商谈全面收购的外资仅卡特彼勒一家，这使其在谈判中颇可施展一贯的强硬作风。

　　卡特彼勒最初只愿收购上市公司厦工股份，但厦门市政府主张将厦工集团整体转让。去年下半年起，双方谈判的前提已是对厦工集团的转让，但卡特彼勒一直坚持绝对控股厦工。

　　公司CEO詹姆斯欧文斯曾公开表示，“通过全球扩张，我们保持了增长的能力。我们不会向竞争对手拱手相让任何市场。这样，竞争对手也就没有机会获得绝对的优势，阻止我们进入任何市场。”

　　卡特彼勒新闻发言人吉姆杜更向《财经》介绍，卡特彼勒从1975年起就在中国销售产品，1978年成立了北京办事处，1990年后业务开始较快发展。目前，卡特彼勒在中国拥有13家全资企业和参股企业，包括卡特彼勒徐州公司、上海发动机公司、山西铸造公司和天津亚实履带公司等。2005年卡特彼勒在全球的销售额高达363亿美元，但在华销售额仅7亿余美元。显然，加快在华发展已成卡特彼勒的当务之急。

　　目前，厦工集团在国内装载机市场的份额已达到17％－18％，出口增长也很快。2005年，中国装载机行业的出口业务转为顺差。当年厦工股份出口额达2000万元，销往中东、东南亚、非洲、澳大利亚、俄罗斯等地区，且以高端产品为主。2006年，厦工股份计划出口额达至七八千万元。

　　卡特彼勒最看重的，正是厦工的装载机市场及其日益增强的出口能力。“卡特彼勒对厦工等企业有一定的想法。它想做一些全国性的布局，使中国成为它的制造中心。”摩根大通投资银行部孟亮对《财经》说。

      摩根大通是美国凯雷集团（下称凯雷）收购徐工集团工程机械有限公司（下称徐工机械）的财务顾问。2005年10月，凯雷以3.75亿美元收购徐工机械85％股权，号称国际投资基金收购中国大型国企绝对控股权的第一例。而卡特彼勒是最早与徐工开展洽谈的收购者，在徐工收购战中落败于凯雷之后，它转而加速了与厦工的谈判。

      卡特彼勒一位内部人士表示，公司专设一个专家组负责厦工收购谈判。据悉，卡特彼勒聘请了高盛作为其收购项目的财务顾问，对厦工显示了足够的热情和耐心。

　　“卡特彼勒的一贯方式没有变，它看重中国的高端市场。它认为中国的实力不够强，想整合行业。”一位业内人士表示。

　　早在2003年，卡特彼勒CEO詹姆斯欧文斯在和中国副总理吴仪会面时就表示，未来要在中国投资100亿美元。2005年4月，卡特彼勒收购了山东山工机械有限公司（下称山工）40％的股份，并宣称将在2007年之前收购其余的股份，成为绝对控股股东。山工年销售收入为10亿元，在中国装载机行业排名第七。

　　今年2月，欧文斯在接受路透社采访时表示，卡特彼勒目前仍然在与中国三家国企谈判，意在获得控股权。“那将便于我们在中国建立经销商网络和产品支持，使我们更多地向中国出口产品。”他说。这其中就有厦工集团。

　　卡特彼勒在中美贸易中倾向于支持中国，反对美国建立关税和贸易壁垒。今年3月，欧文斯在全美制造周论坛上发言时公开反对美国的《舒默－格雷厄姆法案》，认为其旨在推行贸易保护主义。

　　“鉴于卡特彼勒在中国政府中的影响力，它最终收购厦工的可能性是很大的。”上述业内人士说。
　　
      政府意愿

　　在厦工引资改制中，起到决定性作用的显然还是厦门市政府。尽管厦工管理层对卡特彼勒颇多抵触，但政府对卡特彼勒的收购相对积极。

　　一位接近收购谈判的厦门市政府官员告诉《财经》，卡特彼勒的技术是政府比较看重的，但“卡特彼勒想以技术及很少的价格全面收购厦工，这个条件过于苛刻。”他说，“我们觉得它的要求有些不切实际，因此现在也就是平常的商洽。”

　　知情人士透露，厦门政府最担忧的是厦工集团近两年来效益不佳。“厦工对国有资本的贡献率太小。这个行业竞争那么残酷，利润又那么低。政府看不见厦工的进展，只看到柳工、龙工（中国龙工集团）在赶超，他们感到一种危机。”他说，“如果能看到厦工蓬勃向上，谁会去卖它呢？”

　　2005年，柳工集团在国内装载机市场的份额首次超过厦工集团，以18％的市场占有率位居全国第一，后者份额则降17％。更值得关注的是，虽然厦工、柳工的市场份额相近，但2005年年报显示，柳工集团旗下上市公司柳工股份（深圳交易所代码：000528）的利润超过2亿元，相当于厦工股份的六倍有余。

　　显然，厦门市政府有很强的动机促成厦工引资转制。多年来，外向型经济为主导的厦门对引入外资向来态度积极。2001年厦门市工业总产值为884.32亿元，其中外资产值为673.5亿元，占83.84％。以后数年，外资占厦门工业总产值的比重都保持相对稳定，戴尔、柯达等规模较大的外资企业很受厦门政府重视。

　　但是，政府对于卡特彼勒的全面收购意图也颇为谨慎。

　　“他们的意图并非简单进入，而是为了全国性的布局。卡特彼勒收购厦工的事情现在变得非常敏感，市政府里也有各种说法，现在还不确定。”接近谈判的厦门政府官员向《财经》表示。

　　几乎所有被访的厦门人士在谈到卡特彼勒入股厦工时，都会提及2000年厦门叉车有限公司被德国林德集团全面收购的“前车之鉴”。

　　2000年，德国林德集团和厦门叉车总厂成立合资公司林德厦门叉车有限公司。之后，林德集团不断要求增资扩股，而厦门市政府无法同比例跟进，最后合资企业成了林德集团的独资企业。受其影响，厦门叉车总厂本身的经营每况愈下，至2001年被厦工集团总体收编。自此，厦门上下对于外资进入尤其是全面收购开始有所谨慎。这种面对外资的复杂心态，也在无形中影响到厦工与卡特彼勒的谈判进程。

　　就在引资陷入微妙境地之际，厦门传出了国资体系要大调整的消息。
　　
变数

　　今年2月6日，呼唤已久的厦门市国资委终于挂牌成立。而同样筹划已久的厦门国资体系改革，也由此正式启动。

　　厦门国资改革方案的核心是撤销全市原有的五大国投公司，包括厦工集团所属的厦门国投，以及厦门市商贸国有资产投资公司、厦门市城建国有资产投资公司等。五大国投公司撤销后，其属下的国有企业将重新组合，最终组建直属于厦门市国资委的十大国有集团。

　　在这新一轮整合中，厦工集团即将与金龙汽车合并组建为厦门机电工业集团，金龙汽车预计将于今年底整体迁入位于厦门岛外的厦工工业园。

　　金龙汽车是福建省最大的汽车制造企业，其2005年总资产超过38亿元，当年实现主营业务收入77.17亿元，净利润逾1亿元。

　　厦门市国资委一位官员向《财经》表示，原来也曾设计过几大国投公司合并整合的方案，但政府最终决定彻底取消五大国投公司，新国资委的权力由此大增。“今后全市国企的重要人事任免都由国资委来管，国有资产的保值增值也都要报国资委。”

　　“这几年的实践表明，企业集团的形式比较符合市场经济的需要，而原来的五大国投公司则像是行政机构的‘变种’。”厦工股份独董陈培说。

　　重组以后，厦门市国资委将与十大企业集团构成国资管理的“两层架构”。“整合以后，更便于国资委的管理，也有助于提高管理效率。”前述国资委官员说。

　　从3月开始，厦门市国资委的官员在全市各国企中开展效绩考评工作，4月初，开始为选定新的国有集团领导班子做准备，进行干部考核。

　　厦工集团总经理、厦工股份董事长王昆东在与卡特彼勒的入股谈判中发挥过重要作用，他也在组织人事考核之列。“王昆东在厦工股份董事会的任期到今年10月就结束了，下一步安排还没有定。”知情人说。

　　在热切关注国资集团整合的厦门市各级官员看来，相关人事变更，显然也将增加未来厦工引资转制的变数。

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