青松建化（600425）：做区域经济中的建材龙头

水泥 2005-12-22

12月5日，青松建化（600425）对股改方案作出调整，将10送3股的原对价水平大幅提升至10送3.5股，远远超过已股改公司10送3.27股的平均对价水平。

“根据沟通与协商的结果，公司与国资委又进行了充分地沟通，本着保护中小投资者利益的原则，非流通股股东一致同意将股改方案的对价调高到3.5。”青松建化董事长甘军表示。

这家昔日新疆建设兵团农一师创建的小水泥厂，如今新疆南疆地区最大的水泥生产企业，“决心以此次股权分置改革为契机，抓住市场的有利机遇，提升公司内在价值，增强公司竞争力，实现企业和谐发展，最大限度地回报股东、回报社会。”

起家“五小” 发展迅速

青松建化主营水泥及其制品的生产和销售，是新疆南疆地区最大的水泥企业。公司的“青松牌”水泥为自治区名牌产品，其H级、G级油井水泥广泛应用于塔里木油田，其中H级水泥在新疆为独家产品。

青松建化前身最早可以追溯至1965年4月，新疆生产建设兵团农一师在戈壁滩上创建了小水泥、小水电、小化肥……，这批“五小”就是今天青松建化的前身，企业创建40年来从未出现亏损。自1983年以来，青松建化走出一条自我积累、梯度增长、滚动发展的道路，企业规模不断扩大、经济效益不断提高，实现了20多年的持续稳定发展。

1997年至2000年，青松建化总厂连续4年名列兵团10大盈利单位前5名。2003年7月9日上市后，青松建化获得了更大的发展空间，目前，公司已成为南疆地区最大水泥生产企业，2004年业绩综合评估在水泥行业上市公司中排名第四，在新疆27家上市公司中排名第二，公司的油井水泥还获得美国石油天然气协会API花押字使用权。

“随着公司新建项目陆续投产，公司水泥产能将从上市前的96万吨增加到2005年底的320万吨，产能增加了233%，预计 “十一五”期间达到600万吨。”甘军透露。

前景广阔优势明显

我国是国际上水泥产品的主要生产国和消耗国。英国《国际水泥评论》发布的全球水泥报告显示，2004年全球水泥总消耗量21.6亿吨，其中中国达9.63亿吨，占全球总消耗量的45%。

水泥工业属于典型的投资拉动型行业，与固定资产投资有着密切的联系。青松建化所处的新疆地区地域辽阔，拟建成我国重要的石油石化基地、能源基地。随着西部大开发战略的进一步实施，固定资产投资将长期保持持续增长态势。根据自治区计委预测，“十一五”期间，全社会固定资产投资年均增长16%，5年累计完成固定资产投资10000亿元。同时预计水泥工业产量将达2050万吨，其中新型干法水泥比重达到50%。

同时，根据新疆地区发展规划，新疆每年水泥需求量将增长120万吨至200万吨，2009年新疆水泥需求量预计达到2000万吨，为青松建化提供了一个广阔的市场空间。

“新疆是比较典型的绿洲经济和区域经济特征明显的地区，由于水泥受销售半径的限制，新疆地区的水泥需求基本靠新疆本地水泥企业供给。公司为南疆最大的水泥企业，总产能在全疆所占比例为22%，在南疆所占比例达到30%。”青松建化总经理杨万川表示。

青松建化的优势绝不仅仅只体现在地域上，事实上，经过多年的发展，青松建化已成为新疆地区水泥行业的龙头企业，具有极强的竞争优势。

青松建化最大的优势在于其成本优势，是其他竞争对手所无法比拟的。首先，青松建化水泥生产所需石灰岩等原料的开采权均属公司所有，可开采年限在50年以上。其次是煤炭，新疆煤炭储量丰富，约占全国总储量的40%，公司和控股股东签订有长期供煤协议，价格较低，保障充分。再次是用电，公司所处厂址水资源丰富，水泥厂自备余热、水电机组，基本能保证生产生活用电，成本低于市价。

煤电成本优势使青松建化的单位生产成本低于同行业平均水平，2005年前三季度，青松建化水泥业务毛利率高达26.50%，在沪深两市二十余家水泥行业上市公司中居第二位，远高于行业平均水平。同时，青松建化规模效益更为突出，稳定、充足的能源供给使公司受煤电价格变动的影响较小，增强了抗风险能力。

此外，青松建化的新疆生产建设兵团背景也成为其特有的优势。新疆生产建设兵团是党、政、军、企合一的特殊组织，其国民经济和社会发展计划在国家实行单列。青松建化是兵团最大工业企业之一，在兵团具有十分重要的地位。兵团不仅享受西部大开发、国家特大型企业的优惠政策，而且还享受中央和国家对兵团的特殊优惠政策。

战略清晰高速成长

“公司将立足当前，着眼长远，突出重点，紧紧围绕水泥、建材、化工等主业，合理布局，做大做强水泥，开发新型建材，成为新疆建材龙头企业。”甘军表示。

在控制巩固南疆水泥市场的基础上，青松建化主业重心逐渐北移，采取“巩固南疆，重心北移”的发展战略。与此同时，青松建化还加大力度扩大公司水泥产品的下游市场，延伸产业链，先后收购控股、参股组建了4家商品混凝土公司、建筑安装公司，对公司水泥厂、电站、磷肥厂、运输分公司等进行了技术改造和工艺装备更新，增强了在市场竞争中的综合实力和抗风险能力。

甘军表示，对于公司未来的发展，首先是要做大做强水泥产业，适时整合兵团和北疆水泥资产，尽快实现已建生产线的投产增效，适时启动本部、和田和石河子二期的生产线建设项目。其次，研发新型建材，拓展业务市场，提高抗风险能力，培育新的效益增长点。第三，整合矿山资源，积极参与资源勘探、开发，同时进行深加工、提高资源附加值。

分析师认为，考虑到青松建化今年6月份库车1300t/d熟料水泥生产线达标达产、7月份乌鲁木齐卡子湾日产2500吨的水泥熟料生产线竣工达产，全年的水泥销量会比2004年小幅增长，达到90万吨。2006年，上述两条生产线产能将全面发挥，公司水泥销量将出现大幅增长，达到196万吨。

“今年水泥销售综合平均价格下滑到近几年的低点，预计明年市场价格将逐步回升，随着产能的扩张，预计青松建化2006年水泥销售收入将达到4.70亿元，同比将有两倍多的增幅。加上其他业务的收入，2006年青松建化主营收入将达到5.30亿元，净利润达到6300万元，收入与利润均将大幅增长。”分析师表示。目前，青松建化动态市盈率20余倍，处于沪深两市水泥行业上市公司平均23倍的市盈率水平。而国际上水泥行业上市公司平均市盈率为12.8倍，按照2006年的收益水平计算，青松建化动态市盈率将降至10倍左右，低于国际平均水平。

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