东兴证券：水泥行业价格呈环比回落趋势
水泥 中国广播网 2011-11-17
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据经济之声《交易实况》报道，东兴证券建筑建材行业的分析师俞鹏程做客节目，解读建筑建材行业的投资机会。俞鹏程认为水泥行业整体的销售价格处于一个环比回落的趋势。
主持人：水泥行业前三季度的累计收入是5746.8亿元，同比增长了46.21%；累计成本是4594.34亿元，同比也增长了37.72%；销售利润率是11.3%，相比去年同期提升了4.6个百分点；累计利润是263.36亿元，同比增长是146.49%。数据上来看，水泥行业前三季度表现不错，其中原因何在？
俞鹏程：三季报水泥上市公司的销量、收入和利润同比增速基本上30%、50%和140%。销量收入和利润同比增速是提高的，增速是环比提高的，主要原因还是在于水泥价格大幅提升。从2010年7月份，全国范围内的拉闸限电导致水泥行业的产能供给短期内快速下降，同时需求又比较旺盛，导致水泥价格大幅提升。到了2011年年初的时候，水泥价格略有回落，但是同比仍然保持在高位，因此导致了水泥行业同比的收入增速是经济增速大幅上升。今年（2011年）上半年，前三季度的需求表现比较好，水泥行业整体产量增速达到了19%，应该说是一个历史比较高的水平。
通过分析全国各个省会城市主要42.5标号水泥的价格情况，华东和华中地区的水泥价格同比都是大幅上升，尤其像华中的江西、河南、湖北和武汉水泥价格都同比上涨了30%到50%不等，由于去年（2010年）上半年，这些省会城市的水泥企业基本上水泥价格处于低位，行业处于一个微利的状态，水泥价格大幅提升的以后提升的基本上就全是利润了，业绩弹性比较大，所以显示了三季报水泥行业这么好的表现。
主持人：9月份的单月利润是90.66亿元，环比下滑了8.18%，这是否意味着行业拐点的到来？
俞鹏程：水泥行业在一年中运行有自己的行业特点，基本上从一二三四季度来看，从最旺到最大依次排序是4231，就是说一季度是全年最大的淡季，然后二季度是一个小旺季，三季度又是一个环比的淡季，四季度是全年最大的旺季。
三季度利润增速环比下滑首先是季节性的因素影响，其次由于去年下半年水泥价格大幅的上升，基本上是行政干预下的水泥价格上涨，总体来看水泥行业还是属于一个产能过剩的行业。因此当行政性的命令限制取消以后，水泥行业整体的销售价格应该说是处于一个环比的回落的趋势。
虽然水泥行业今年出现了一些比较不同的变化，比如区域龙头企业之间对行业实行现场保价，通过自身的力量去维护市场的价格，使价格保持在高位，但是总体来说供需仍然是决定价格走向的一个最大的因素，因此从一季度到三季度来看，价格环比还是逐渐下降的。
从数据来看，今年三季度价格同比涨幅较高的华中和华东地区，他们的水泥价格三季度环比二季度都出现了10%到15%左右的下降，因此相对来说三季度利润环比增速下降也是受价格下降因素的影响。[Page]
主持人：从毛利率来看，水泥行业的毛利率同比提升还是比较明显，环比则是高位出现了回落，但是在东北地区三季度水泥行业的毛利率无论是同比还是环比，它的提升的幅度还是比较大的，这是什么原因呢？
俞鹏程：直观的看肯定是价格因素的影响，东北地区今年水泥行业整体的一个亮点，基本上算是走出了独立的行情。从一季度到三季度，全国大范围地区价格基本上都是环比回落的，只有东北地区从年初一直到三季度基本上都是快速平稳的上涨，而且上涨幅度也比较大。
几个代表城市像沈阳、长春、哈尔滨的42.5号的水泥，现在沈阳的水泥是大概价格是425元/吨，同比上涨了25%，环比年初上涨了32%；长春地区42.5号水泥售价达到了485元，同比上涨了29%，环比年初上涨了56%；哈尔滨的价格目前是东北三省里面最高的，达到了500元/吨，同比上涨了25%，环比年初上涨了47.1%。可以说价格大幅上涨，是东北地区三季度水泥行业毛利率环比和同比均大幅提升的主要原因。
从基本面来看，辽宁和吉林地区前几年受产能过剩影响，行业景气度是一直处于低迷状态，价格维持在200多元，在250到300元之间徘徊，行业有时面临全行业亏损，好的时候可能也就是微利，导致最近两年新的生产线投放比较少。由于今年需求比较好，供需压力缓解，再加上这些区域大企业之间的行业协同及时跟上，导致了东北地区水泥价格联动着快速上涨，这是决定东北地区三季度毛利率同比和环比大幅提升的一个基本面的原因。
主持人：受房地产价格持续下跌的影响，水泥板块最近的表现一直是不佳，今天（16日）市场出现了下跌，水泥板块也是列在了涨幅榜的前列，目前下跌的幅度超过了2.76%。有人认为，房地产趋库存依然是一个市场的担忧，并且可能会导致比较弱的2012年一季度水泥需求和价格，这一点怎么看？
俞鹏程：四季度环比随着以铁路为代表的基建项目资金面的缓解，可能需求环比会有一定的好转，再加上四季度本身就是全年最大的一个旺季，从需求面来说价格还是有一定的支撑的。
如果展望明年（2012年）的话，可能我们就稍微谨慎一些，主要还是基于房地产调控政策的影响，从所做的基本面研究来看，目前房地产开工面积和销售面积当月的同比增速是大幅度背离的，而这种情况在08年的2月份和2010年的5月份也出现过这种情况。一旦出现这种情况以后，我们同时可以发现房地产当月新开工面积同比增速未来的6到8个月，基本上都是大幅下滑，甚至陷入负增长。因此我们判断，从目前的当月新房开工面积同比增速来看，目前已经出现了已经明显的下滑趋势，从9月份的9.9下滑到了10月份的2.2%，因此未来半年之内，可能房地产新开工面积会落入负的增长区间。
由于房地产新开工面积的同比增速是相当于水泥行业需求一个先行指标，以此可以判断未来水泥行业整体的需求不是很乐观，缺乏需求面的支撑的话，价格回落的可能性也比较大。同时，今年上半年水泥价格仍然处于一个高位，加上这么一个高基数的影响，明年水泥价格同比来看下滑应该是比较确定的。
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